光伏行业中期策略：不惧阵痛，低碳前行.pdf

光伏行业中期策略：不惧阵痛，低碳前行。光伏行业供需失衡，产品价格阶段性下行：1）光伏行业需求增速阶段性下行：国内来看，受2023年基数较高等因素影 响，2024年1-6月，全国光伏新增装机同比+30.7%，短期增速放缓。展望后 续，国家碳达峰碳中和目标不变，二十大三中全会强调了健全绿色低碳发展 机制；叠加国家陆续出台政策强调保障可再生能源消纳能力，新能源装机长 期景气度向上。国外来看，美国下半年因关税政策变化、欧洲受库存因素影 响，预计出货节奏均有所放缓；而亚非拉等低价市场，由于产品价格降至底 部，需求有望抬升。整体来看，全球光伏需求稳步上行，2030年前新增装机 需求有望达到1000GW。

2）光伏行业供给增速开始放缓：根据百川数据，今年光伏行业各环节达产 率下行，近期处于近一年底部位置。截至2024年6月底，硅料企业开工率 为66.9%，硅片企业开工率为59.9%，电池片企业开工率为65.2%；东南亚 产能停工停产。选取光伏主产业链36家 A 股上市公司进行统计，主产业链 现金流持续恶化，经营性现金转负，固定资产增速放缓，在建产能延迟投产。

3）主产业链进入亏损现金阶段：目前，主产业链全环节均处于亏损状态。 根据测算数据显示，2024年以来，硅片、电池片、组件环节净利润持续为负 值；5月开始，硅料环节净利润转负，主产业链全面亏损。从披露半年报预 报的主产业链企业来看，大多数企业处于净利润亏损状态；且与一季度相比， 二季度大多主产业链企业预期亏损加剧。基于上市公司财报数据，行业主产 业链在手现金约2000-2500亿元，预计经营性的现金亏损持续时间不会太长。

光伏行业新技术仍在推进，关注 BC、HJT、颗粒硅、叠栅和0BB：

1）BC和HJT继续推进，非硅成本逼近TOPCon：整体产能供给过剩的背 景下，新技术及差异化竞争是同质化竞争破局的关键。隆基绿能和爱旭股份 在BC电池技术上布局领先，预计到2025年年底，隆基绿能HPBC二代产 能将会达到50GW左右，BC一代产能20GW左右。爱旭股份珠海一期 10GW ABC 电池及组件项目已达产，义乌首期规划15GWABC产能，济南首期 10GW产能预计于2025年上半年投产。根据隆基绿能公司预测，预计 2025 年底BC组件的成本会和TOPCon持平或低于TOPCon水平。此外，爱旭股 份董事长陈刚表示，目前 ABC 的材料成本比TOPCon低20%-30%，预计济 南工厂投产后，生产成本会有望比TOPCon低3-5分/W。

2）0BB及叠栅技术降低银耗，推升组件功率：0BB技术可以从四个方向降 低电池片的成本：取消主栅纯银浆料的使用，能使TOPCon银的用量减少10%以上，HJT纯银浆料减重20-30mg/片；降低细栅的成本；推动硅片薄片化至 100μm 甚至更低；或可减少原先第二、第四道的丝网印刷机。叠栅技术能 降低银耗；提效方面，叠栅技术采用了超高表面反射率的极细三角导电丝， 可使电池表面的等效遮光面积降低到1%以下。此外，双面POLO 钝化技术 与叠栅技术匹配度高。

3）颗粒硅优势逐渐显现：颗粒硅具有成本低、能耗低、品质高、低碳等优 势，使其能够在在全球碳减排趋势及当前成本为王的竞争格局下，市占率不 断提高。根据《中国光伏产业发展路线图（2023-2024年）》，随着 2023 年 颗粒硅市场占比上涨至17.3%，棒状硅的占比为82.7%。