川仪股份研究报告：仪表领航，国产自强.pdf

川仪股份研究报告：仪表领航，国产自强。工业自动化仪表龙头企业，经营行稳致远。 川仪股份是国内工业自动化仪表龙头，下游主要为石化、冶金、电力等流程工 业。我们认为公司有望受益于国产替代、设备更新与设备出海三重逻辑，当前 公司国内市占率较低，份额提升潜力较大。

工业仪表千亿市场，高端产品外资主导，国产替代空间广阔。 2022 年国内工业自动控制系统装置市场规模约为 4054 亿元，川仪市场份额仅 为 1.38%。数字化、智能化发展驱动行业规模上行。结构上，外资主导高端市 场，2022 年横河在国内压力变送器市场份额达 11%，艾默生为 10%，国内龙头 川仪股份市占率仅为 2.8%；2022 年工业控制阀外资企业市占率约为 57%。过 去几年国产产品技术提升，叠加下游自主可控需求，持续推动国产化率提升。 面对千亿市场，公司作为内资龙头，当前市占率不足 5%，增长空间广阔。

设备更新有望带动流程工业资本开支上行，仪表龙头受益。 流程工业是核心下游。2024 年，中央与地方密集出台设备更新相关政策，7 月 25 日政府拟统筹 3000 亿国债资金支持设备更新，7 月 26 日国务院国资委表示 未来 5 年央企预计安排设备更新改造总投资超 3 万亿元，我们认为化工为代表 的流程工业将受益。数字化为本轮设备更新重点，核心部件仪器仪表为本轮更 新周期最为受益的品类之一，川仪股份作为龙头有望受益于下游资本开支。

借船出海、自建渠道双管齐下，公司海外市场拓展可期。 “一带一路”等地区石化、电力等基建需求旺盛。截至 2022 年，我国企业海外 炼油能力超 7000 万吨/年。公司通过与中国客户合作“借船出海”、自建渠道开 拓海外，2023 年海外收入占比仅 2.7%，对比横河电机的 74%提升潜力大。