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立华股份研究报告：猪鸡共振，业绩高增。生猪产能去化持续兑现，高景气度具有可持续性。从供给端看，能繁母猪自 2023 年 1月开启逐步去化过程。截至 2024年 6月末能繁母猪存栏 4038万头，较 2022 年 12 月末 4390 万头能繁母猪存栏下降 8.02%左右，预期下半年供给或将进一 步减少。生猪价格在 2024 年 2 月以来开启上行通道。2024 年以来，养殖业公 司普遍在稳健经营的基础上，不断降低整体负债规模及杠杆水平，优化财务结构， 生猪产能增长缓慢，高景气度具有可持续性。

鸡猪共振，打开盈利空间。生猪和黄羽鸡的市场供求关系、饲料转化率等因素的 相似性导致黄鸡与生猪价格关联性强。当前黄羽鸡产能处于低位，后市供给偏紧。 2023 年，黄鸡价格受生猪价格压制。2024年二季度以来鸡猪价格同涨，行业利 润改善，打开盈利空间。

公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，成本控制能力强。2024 年半年度公司销售 肉鸡 2.35亿只，同比增长 10.69%，市占率继续扩大。预计未来公司黄羽鸡出栏 量仍将保持 10%左右的增速稳步增长。公司上半年斤鸡完全成本为 6.1元，较去 年同期下降 13.48%；其中二季度斤鸡完全成本为 5.9 元。随着饲料原料价格维 持低位，公司的成本下降，预计 2024 年商品鸡养殖成绩继续保持较高水平。

生猪产能利用提高，厚积薄发降本增效。生猪产能利用率有望提高，厚积薄发出 栏高增可期。2011 年公司开始布局生猪养殖行业。2024年上半年，公司销售肉 猪 43.49万头，同比增长 18.83%。截至六月末，公司已建成商品肉猪产能约 180 万头；能繁母猪存栏 8 万头，下半年将继续有所增长；预计下半年肉猪出栏超 80 万头，全年出栏有望超 120 万头。随着产能利用率的提升，生产效率的进一 步提高。2024 年上半年受去年年底区域性疫情影响，一季度的生产成本在 17.6 元/公斤左右；二季度回归正常状态，完全成本 14.8元/公斤，已进入行业优秀水 平。