银行业专题报告：测算债券利率、政策与上市银行债券配置、营收.pdf

银行业专题报告：测算债券利率、政策与上市银行债券配置、营收。上市银行债券交易盘的基本情况。1、规模：截止1Q24，上市银行持有的交易盘金融 资产11.7万亿元，占比生息资产4%；2019-2023年交易盘净收入占营收的平均比重 为3.7%，净收益率1.68%。2、配置：主要投向是基金产品，占比为48%：通过分析 关联方持仓基金情况，基金主要为中长期纯债基金，占比为85%。3、持有久期：逾 期/即时偿还以及一年内到期（短久期）占比合计为55%，5年期以上占比为15%；其 中农商行久期短，大行久期相对较长。

银行债券交易盘收入与债券利率、政策相关性的测算。1、交易盘收入和利率相关性 高：我们测算看，上市银行交易盘净收益率与中长期纯债基金平均收益率，相关系 数高达66%。八月中长期纯债基金收益率下降较多，但七月份收益率仍然较高，预计 三季度的交易盘收入可控。2、利率变动对交易盘收入的回归分析：我们用历史数据 回归分析看，十年期国债收益率债收益率上升10bp，上市银行交易盘收益率下降 2.79%，对营收增速的影响为-0.23%；银行之间差别较大。3、交易盘的债券持仓比 例和税率政策对收入影响的敏感性测试。截止到2023年末，上市银行交易盘持有的 非标及基金资产合计占总资产的比重为2.9%，股份行和城商行相对较高，超过5%。 如果基金增值税和所得税优惠取消，预计会对上市银行净利润产生-0.96%的影响。

上市银行债券配置盘的基本情况及其相关影响。1、规模：截止1Q24，上市银行配 置盘金融资产共为71.2万亿元，占总生息资产的24.7%；2019-2023年配置盘净收 入占营收14%；配置盘净收益率平均为1.35%。2、结构：主要投向政府债，其占比 为70.2%，一是因为其考虑税收、资本占用以后的综合收益率比较高，二是维护和地 方政府的关系；上市银行持有政府债的比例不断上升。3、久期：以配置1-5年和5 年以上的长久期资产为主一年内、1-5年-5年以上到期的资产占比分别为 16.8%/40.2%/42.8%；农商行久期相对较短，大行久期相对较长；2019年以来配置盘 久期明显拉长。4、债市场波动对配置盘收入影响不大：配置盘以持有获取票息收入为目的，收入与发行时的票面利率相关性更高，与市场利率波动相关性不高。