中国建筑研究报告：国企改革排头兵，高分红、稳健型的建筑龙头.pdf

中国建筑研究报告：国企改革排头兵，高分红、稳健型的建筑龙头。全球领先投资建设集团，综合业务能力强。中国建筑是 球规模最大的投资建设集团之一，在房屋建筑工程+基础设 施建设与投资+房地产开发与投资+勘察设计等领域居行业 领先地位，稳居ENR“全球最大250家工程承包商”首 位。是全国唯一一家由中央政府直接管理的建筑企业，其控 股股东是中建集团，持股比例高达57.02%。中国建筑的经 营业绩遍布国内及海外一百多个国家和地区。2019-23年， 公司营业收入从1.42万亿元增长至2.27万亿元，2023年 同比+10.2%；实现归母净利润从418.8亿元增长至542.6 亿元，2023年同比+6.5%；24H1累计新签合同额24797 亿元，同比+10.0%。

“新型城镇化”刺激城市建设，三大工程和“新房建”补 位地产下行缺口。（1）城镇化建设仍未到终点，据国家统 计局，2023年我国城镇化率为66.16%，城镇化建设还未 到终点，政策倡导的“三大工程”将带来新增量，我们测算 21城城中村改造市场空间超4000亿元，改造空间大；保障 房推动力度大，到24H1全国已建设筹集保障性住房112.8 万套，占年度66.2%，完成投资1183亿元。（2）24H1全 国制造业投资完成额同比+9.5%，呈现复苏趋势。随着制造 业的复苏，我国工业厂房需求也将显著增长。公司在新房 建，如超高层、大型场馆、工业厂房等细分领域，承建了一 大批地标性建筑，代表着全球房屋建筑领域的领先水平。23年，公司工业厂房/科教文卫体设施/商业综合新签合同额 分别为6218亿元/5342亿元/5169亿元，分别同比 +58.9%/+6.8%/+5.2%，增长相对较高，尤其是工业厂房。 由此可见，三大工程和“新房建”订单增长补位地产。

“基建稳增长”持续发力，专项债投放强度有望加大，公 司基建稳定增长。据国家统计局， 24H1全国基础设施累计投 资（不含电力）增长5.4%。基础设施建设投资是国内经济稳 增长有效抓手，拉动固定资产投资提升。24H1发行偏缓， 24H2有望改善，全国地方政府新增专项债发行发行量1.49万 亿元，24H1仅完成了全年投资额的38%，显著低于前两年， 我们判断在此大背景下24H2地方政府新增专项债的发行速度 会显著加快，基础设施建设资金端有望边际好转。23年，公 司市政道路/铁路/能源工程/水务环保以及水利水运方面都呈正 增长趋势，其中水利水运、能源工程与铁路增长最快，分别同 比+229.61%/151.35%/19.7%；公司基建业务保持稳定增长。

国企改革和市值管理进入关键时点，公司提高股息率反哺股东。公司作为建筑央企的改革先锋，早在2013 年就被中国 上市公司市值管理研究中心评为中国上市公司百强资本品牌之 一。2014 年公司入选上交所市值管理案例集，公司重视市值 管理。自2017年起，公司的股息率一直在上升，2023年公司 的股息率为5%，超过了其他七大建筑央企，公司高分红反哺 股东，公司投资价值凸显。