广东宏大分析报告：矿服民爆长绿叶，军贸赛道发新枝.pdf

广东宏大分析报告：矿服民爆长绿叶，军贸赛道发新枝。国内矿服民爆龙头，地方军工企业：广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务 上市公司，是国内整体爆破方案设计能力领先、爆破技术先进、服务内容齐全的 矿山民爆一体化服务商之一。此外，公司重点发展防务装备板块，研发并销售导 弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品。

下游采矿业景气度修复，矿服一体化龙头有望受益：2018年后，伴随大宗商品 市场回升，矿业市场的发展趋势较好，采矿业景气度逐步提升。2023年，我国 采矿业固定资产投资额约为1.21万亿元，同比增长2.1%。广东宏大的矿山开采 业务营收从2009年的5.76亿元增长到2023年的89.35亿元，CAGR为21.63%。 取得知名业主认可、具有大型项目实施经验的矿山开发服务商在市场竞争中具备 显著竞争优势，伴随我国产业结构升级、安全生产力度加大，一体化矿服龙头企 业有望受益。

国内民爆行业集中度增加，头部企业成长迎来良好机遇：近年来，国家大力支持 通过兼并、重组等形式提升民爆产业集中度。2023年我国民爆生产领域产值 CR10约60%，爆破服务领域收入CR10约87%。广东宏大通过外延式并购富矿 区域产能并整合、优化布局，实现了民爆业务的快速增长。截至2023年，公司 拥有工业炸药产能49.4万吨，位居全国前三。2024年7月，公司公告拟以支付 现金方式购买新疆雪峰科技21%的股权，并实现控股。截至2023年末，雪峰科 技拥有工业炸药产能11.75万吨/年，电子雷管产能1890万发/年。若本次收购 顺利推进，公司民爆板块的业务规模与实力将进一步提升。

军贸导弹是公司业务转型升级的重要产品：导弹是全球重要军贸产品，在主要武 器装备出口市场相对国际转移量占比超10%。广东宏大通过布局HD和JK系列 导弹产品，针对军贸国际市场，孵化多个前瞻性军工项目平台，提升公司军工板 块整体的技术水平。若后续取得订单突破，有望带动公司实现产品及业务领域的 重要转型升级。