银轮股份研究报告：多轮驱动+全球拓展，热管理龙头强者恒强.pdf

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时间：2024/08/20
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银轮股份研究报告：多轮驱动+全球拓展，热管理龙头强者恒强。商用车：行业复苏+能源结构转型，EGR 模块贡献板块核心增量。1H24 国内商用车/新能源商用车销量 207/24 万辆，同比+5%/+44%，渗透率提升至 14%，同比+3.6pcts；重卡/燃气重卡实现销量 50/11 万辆，同比+3%/+104%，渗透率提升至 22%，同比+10.7pcts。2024 年 8 月，公司新获国际知名客户新能源卡车集成模块定点，海外新能源商用车业务持续突破。此外，公司 EGR 产品国内市占率达 90%，直接受益于燃气重卡渗透率持续提升。

乘用车：热泵空调+集成化趋势明确，新能源+全球化拓展打造第二曲线。新能源车热管理集成化趋势明确，核心组件 asp 提升至传统车 3 倍，热泵空调逐步替代 PTC 制热成为行业主流。2023 年公司新能源汽车业务营收达 36 亿元，占比 33%，同比+12.2pcts；年内新获新能源项目订单占比超 90%。公司墨西哥&波兰工厂相继投产，其中墨西哥工厂 4Q23 实现盈亏平衡。2023 年公司国际订单总额达 26 亿元，占总订单比重 42%，国际化进程稳步推进。

数字与能源：汽车热管理技术优势赋能，全场景应用持续突破。公司围绕数据中心、储能、热泵等新领域打造第三曲线，储能液冷空调箱、数据中心浸没式液冷等新产品陆续实现突破，1H23 新增订单 5 亿元，占比 14%。伴随新领域项目放量，第三曲线有望持续贡献高增长。