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皖新传媒研究报告：安徽出版集团龙头，固本培元强根基，积极探索创增量。皖新传媒：安徽省国有出版集团。公司为安徽省地方国企，拥有安徽省唯一教 材发行资质，为安徽省中小学校提供教育装备、智慧学校、课后服务等教育产 品和服务，此外还积极布局现代物流、游戏（方块游戏平台）等业务。以 2023 年为例，公司一般图书及音像制品营收占比达 40%，教材销售为 16%，供应链 及物流服务业务占比约 34%。

固本培元，主业稳健。公司是安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，竞争 格局稳定度高，且中小学生教材教辅需求相对刚性（核心变量为当地在校学生 数），主业稳定度高。复盘安徽省历年人口表现，出生率以及人口流入在全国 范围内中上水准，预计对其中小学在校学生数提供有力保障。此外，公司也积 极利用其省内渠道优势发力图书销售和创新文化业务，市场化程度高，积极寻 求潜在增量。

分红率提升，积极回馈股东。公司在手资金充足且积极回馈股东，截至 24Q1， 公司持有货币资金 109 亿元，现金流充沛。股东回报维度，公司近年来不断提 高分红比例及分红频率，2023 年公司现金分红总额（含回购股份金额）为 6.45 亿元，约占归母净利润的 68.90%，相较以往分红率显著提升。此外，公司控 股股东提议 2024 年度中期向全体股东派发现金红利 0.10 元/股（含税），当前 股息率位于板块前列。

除主业外，公司积极探索智慧教育、AI+、研学、游戏等增量，有望进一步打 开长期想象空间。1）智慧教育：当前已成功落地 54 项智慧课堂示范项目，覆 盖全国 2000 余所学校，并积极开发美丽学科等教学平台，当前已有一定用户 覆盖度；2）AI+教育：公司先后推出朱子教育机器人、与华为合作的“皖新学 习机”等，并结合最新 AI 技术赋能教学体验提升；3）研学：公司疫后积极推 进以研学为代表的素质教育解决方案；4）方块游戏：2017 年自主开发的单机 游戏平台，曾成功发行了《仙剑奇侠传》系列、《只狼》等知名游戏，截至 2023 年底方块平台累计上架游戏 444 款、注册用户突破 200 万人。