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家用电器行业专题报告：从海外龙头2024Q2财报评估家电外销走势。海外家电二季度总体呈恢复趋势。出货端，2024Q2美国、西欧、东欧核心家电的出货量分别 同比-3%、0%及+4%，增速环比分别+4、-1及+7pct。零售方面，美国正逐步恢复至中枢以上， 库存仍在低位，欧洲恢复相对缓慢。企业方面，多数公司2024Q2收入增速和盈利能力有改善， 全年预期平稳，拉美景气度较高，欧美弱改善。中国家电出口，2024Q2出口量同比增长26%， 美元计出口额同比增长17%，人民币计出口额同比增长20%。新兴市场表现强劲，欧美复苏、 低库存、降息的背景下，我们预计中国家电出口大概率将持续超越中枢。

海外家电需求——美国不弱，欧洲不强

出货方面，2024Q2美国、西欧、东欧核心家电的季度出货量分别同比增长4%、同 比下滑3%及同比基本持平。过去十年，美国家电季度出货同比增速均值及中位数 为2.8%/2.0%，西欧为-0.5%及0%，东欧为-0.5%及2.0%。目前美国家电出货有超 越10年中枢迹象，东欧在10年中枢附近，西欧仍低于10年中枢。零售方面，销 量角度看，美国家电零售正逐步恢复至中枢以上，库存仍低，暂无补库存迹象。欧 洲暂缺细分指标，但从偏宏观的欧洲整体零售表现看，仍在中枢以下，恢复较慢。

我国家电出口——大概率仍超越中枢

海关口径下2024Q2 我国家电出口量同比增长26%，美元出口额同比增长17%，人 民币出口额同比增长20%。预计2024年下半年家电出口大概率仍将超越中枢（同 比增长中个位数），核心逻辑：1）据排产数据，2024Q3空调出口预计同比增长超 过20%，冰洗出口预计同比增长5%-10%，年内排产预测对最终出口总体仍有低估； 2）目前担心家电短期出口数据的最核心逻辑仍是基数在走高，但 Q2 冰洗已经经 历了一定程度的压力测试，且2022H2产业大幅下滑，2023H2增速有“虚高”；3） 成熟市场需求改善且库存不高；4）若后续关税预期强化，会有“抢出口”行为。

海外龙头2024Q2——收入改善，预期平稳

多数公司2024Q2收入增速和盈利能力有改善，全年预期平稳，拉美景气度较高， 欧美弱改善。1)收入多有提速,除iRobot和Delonghi，其余13家中，8家提速， 5 家延续;2)品类上，暖通空调总体仍优于消费电器,欧美消费电器仍是弱复苏状 态，暖通空调持续实现较好增长，Carrier和Trane订单表现十分强劲，北美家空 增速全面恢复;3)区域上，拉美景气高，北美优于欧洲，亚太偏弱,Whirlpool上调 了拉美产业增速预期;4)量价上，多数实现量增，HVAC&R龙头mix/price延续向上 趋势，消费电器mix/price 仍有压力,竞争激烈；5）盈利上多有改善，消费电器 由销量恢复和内部降本贡献，价格仍有拖累，原材料成本对盈利的影响趋于中性。