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消费电子设备专题报告：果链或启新周期，设备先行需重视。3C产业链基本介绍：3C产业链可以拆解为下游终端产品，中游的制造环节和上游的相关设备，制造环节包括前段零部件制造、中段的模 组封装和后段的整机组装。

研究果链设备公司需要回答的两个核心问题：

为什么果链如此关键？

（1）终端产品力上来说，苹果是消费电子产品的引领者，无论是手机、可穿戴设备还是平板电脑和PC等，苹果的3C产品出货量份额都占据 了相当的份额，如果研究某项新技术在消费电子产品中的渗透率，苹果将起重要作用，所以说，研究3C产业链，就必须研究苹果。

（2）从供应链管控上来说，其“美国研发—全球供应—中国组装—全球销售”的发展模式为我国电子产业带来了巨大的发展红利，国内设 备公司也随着组装产业的壮大而发展。

果链设备公司如何受益？

（1）总量上，终端设备的硬件创新驱动代工厂大规模资本开支。消费电子产品迭代速度快，新设计、新工艺等拉动上游设备投资的新需求。 我们统计了苹果公司推出的主要消费电子产品——手机、iPad、AirPods和iWatch从初代以来的出货量（按自然年），同时，我们以iPhone 为例列举了历代版本的迭代，并统计了苹果公司历年的资本开支，数据表明其大幅度的资本开支多由较大的硬件创新力度拉动。

（2）节奏上，设备定制化程度较高，需配合苹果进行预研。苹果公司对于供应链控制权较强，对于某些设备，其往往直接采购或者指定EMS 厂商采购，设备公司和苹果展开合作一般需要经过工艺验证、商务条款谈判和正式交易三大环节。由于智能手机、穿戴设备等消费电子产品 的生产厂商普遍在下半年推出新产品，其采购生产设备进行验收投产也往往集中在下半年，因此果链设备公司的营收往往呈现出下半年好于 上半年的季节性特征。此外，由于设备定制化程度比较高，果链设备公司的毛利率高于自动化设备行业（SW二级分类）平均毛利率水平.

（3）业绩弹性上，今年主要是恢复性增长，明后年有望高增。2023年是果链设备公司营收表现低迷的一年，今年来看，苹果手机的看点主 要在于AI，硬件创新力度相对较小，我们预计设备公司全年表现为恢复性增长。2025-2026年有望成为苹果创新大年，届时设备公司有望迎 来更高弹性的增长。