兴业银行研究报告：规模稳健扩张，利润增速转正.pdf

兴业银行研究报告：规模稳健扩张，利润增速转正。兴业银行发布2024年半季报，24H1营收、PPOP、归母净利润同比 分别增长1.8%、3.7%、0.9%，增速较24Q1分别变动-2.4pct、-3.5pct、 +4.0pct，营收和PPOP增速略有回落，但维持正增速，归母利润增速 转正。从上半年累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、成本收入比 下降形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖 累。从24Q2单季度业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提形成主要正贡 献，净息差、手续费和有效税率形成主要拖累。

亮点：（1）存款成本明显改善。24H1净息差为1.86%，环比24Q1仅 下降1bp，边际企稳。24H1存款成本率较23A全年下降18BP，改善 明显，一方面得益于公司深耕核心负债带动活期存款占比提升，另一方 面受益于手工补息高息存款压降。（2）规模稳健扩张。上半年，公司总 资产同比增速4.6%，风险加权资产增速5.5%。公司内生资本增速 （ROE*（1-分红率））7.7%，超过当前风险加权资产增速，如果这一 趋势保持，公司分红率便可持续，当前高股息可兑现，配置价值凸显。 同比内生资本增速4.8%超加权风险资产增速，对公贷款稳健增长。

关注：（1）资产质量指标有所波动。24H1末不良率1.08%，环比24Q1 末上升1BP；关注贷款率环比24Q1上升3BP；逾期贷款率环比23年 末上升9bp。24H1公司重组贷款率0.49%，较23A末上升43BP，预 计公司应监管要求调整了重组贷款认定口径。24H1末公司拨备覆盖率 237.8%，环比24Q1下降7.7pct。整体上资产质量指标有所波动，宏 观经济承压环境下，地产和零售领域不良压力有所增加。24H1末公司 对公房地产领域不良资产率3.65%，较上年末增长62BP，地产不良主 动暴露。2024H1末公司对公地产融资拨备率4.95%，大于地产不良资 产率。（2）中收增长依旧承压。公司财富、投行、托管、FICC等重点 中收业务量保持稳健增长，但由于监管降费、资本市场低迷等因素，中 收业务毛利明显下降，24H1公司手续费增速-19.4%，中收依旧承压。