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中央空调行业专题报告之内销篇：品类增长与战略升维，央空内销如何破局？中央空调系列一《产品与技术》篇，我们重点探讨压缩机突破为国产崛起打好 产品基础；本篇系列二《品类增长与战略升维》则聚焦内需增量空间，投资者 在地产下行压力下，普遍对国内央空未来发展存疑，我们从央空品类深度和战 略高度上尝试回答增量空间在哪里。

单元机：高端柜机的替代品，未来空间250亿以上，仍有50%增长。单元机 主流制冷匹数3-5HP之间，客厅柜机匹数多为3HP，和单元机制冷量段重 叠。单元机（一拖一）能够替代部分高端柜机。假设，3HP柜机中有30% 的量被单元机替代，对应规模（7000元均价）为360万台，对应家用单元 机规模在250亿左右区间，相对目前167亿的规模仍有50%增长空间。

多联机：家用无需过度悲观，商用渗透率有望提升。1）家用领域：精装房市 场中央空调渗透率加速提升，2021-2023年精装房央空配套率分别为38%、 53%和76%（奥维）。2）商用领域：以政府公建为代表的商用空调替代的 空间仍旧广阔，多联机替代分体式空调成为优选。考虑设备更新和以旧换 新政策扶持专项资金落地，我们测算2024-2025年家用多联机增速为-2%、 9%，或将高于市场预期，无需过度悲观。

水机：国内龙头突破加速，国产替代指日可待。2023年离心式冷水机组市场 规模136亿元，过去三年离心机市场持续保持20%以上高增。约克、开利、 麦克维尔份额持续下跌，美的份额从5%以下提升至12%：1）研发投入高， 费用率超过10%。2）多次收购+成立合资公司技术整合。3）离心机和螺 杆压缩机自制。4）国产品牌在社会关系、服务的灵活性、价格上更胜一筹。 此外工程项目上螺杆机、模块机、溴化锂、末端国产化率过半，空气源热 泵突破300亿元，正在蓬勃发展。

细分领域仍具增量空间。1）工业空调市场和洁净空调市场都呈现增速快、体 量可观（百亿以上）、品牌分散的特点，成为龙头新的发力点。2）存量更 新市场：4000亿更新空间巨大，以美的、格力、海尔、海信为首的国产品 牌快速反应，明显加大在旧改市场的投入力度。

中长期：从产品到方案，智慧楼宇战略升维。根据JCI统计，2021年全球智 慧楼宇系统解决方案250亿美元，预计到2030年达700亿美元，CAGR 为12%。国内楼宇自控行业发展起步较晚，但龙头近年持续加码，美的 （2020，品类齐全，增速最快）、海尔（2022，核心优势磁悬浮节能）、 海信（2023，核心优势数字化系统提效）均成立智慧楼宇事业部。以海信 家电为例，我们认为公司通过渠道结构调整（工程端发力降低精装修比例）、 拓品类（水机+单元机弯道超车）、出海布局，有望穿越周期逆势成长。