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交通银行研究报告：息差回升，拨备安全垫更夯实。交通银行发布2024年半年报：24H1营收、PPOP、归母净利润同比分 别增长-3.5%、-6.3%、-1.6%，增速较24Q1分别回落3.48pct、6.47pct、 3.07pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提和有效税率降低 是主要正贡献，净息差收窄、非息承压、成本收入比上升等形成拖累。

亮点：（1）个人贷款增速继续回升，普惠金融稳步扩张。24Q2末信贷 同比增长6.1%，增速较24Q1末小幅下滑。结构上，24Q2对公贷款增 速回落，广义基建、制造业等重点行业增长仍稳健，同时需关注上半年 对公房地产贷款规模重回扩张。24Q2末零售贷款同比增长5.8%，增 速延续24Q1的回升态势，消费贷和经营贷为增长主力，按揭依旧疲弱。 公司发力普惠金融成效显著，24Q2末，境内普惠型小微企业贷款、个 人消费贷款、涉农贷款分别较年初增长15.74%、30.08%、9.34%。（2） 息差回升。公司24H1净息差1.29%，较24Q1/23A分别回升2bp/1bp。 资产端收益率依旧承压，24H1贷款收益率较23A继续下行22bp，整 体生息资产收益率下行11bp；但负债端成本显著改善，上半年下降9bp， 主要贡献来自存款，预计受益于手工补息整改和存款挂牌利率下调， 24H1存款成本率较23A下降12bp。

关注：（1）资产端明显缩表，负债压力较大。24Q2末生息资产同比增 长3.0%，主要为非信贷资产大幅缩表，信贷扩张同样放缓；而24Q2 末计息负债同比增速仅2.4%，24Q2单季度存款受手工补息影响更是 缩表298亿元，资负规模均有所收敛。（2）资产质量前瞻性指标波动， 关注零售资产风险。24Q2末不良率1.32%，与24Q1末持平，其中对 公贷款不良率较24Q1末回落4bp，个人贷款不良率较24Q1末上行 8bp，信用卡不良率上行13bp至2.32%。24Q2末关注率1.66%，较 24Q1末上行27bp，逾期率1.45%，较24Q1末上行6bp。经测算，公 司24H1不良新生成率为0.49%，同比基本持平。24Q2末拨备覆盖率 204.82%，较24Q1末回升7.8 pct，拨备安全垫更夯实。（3）非息承 压。24H1手续费净收入同比增长-14.6%，受银行卡、代理、投行业务 拖累；高基数下其他非息收入同样同比少增。