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福斯特公司深度分析：全球光伏胶膜龙头，有望穿越周期持续成长。公司是全球领先的光伏胶膜供应商。公司成立于 2003 年，产品包 括光伏胶膜、光伏背板以及电子材料。公司凭借优异的产品性能和 完善的产品服务体系，实现了国内外光伏组件企业的全覆盖。公司 光伏胶膜保持全球领先地位，连续多年市场占有率超过 50%。另外， 公司推进“立足光伏主业、大力发展其他新材料产品”的发展战略， 积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用，研发出感光 干膜，FCCL、铝塑膜等，打造新的业务增长点。

光伏胶膜中长期需求有望稳步增长，“一超多强”竞争格局稳定。 光伏胶膜是光伏组件中起封装和保护作用的关键辅材，技术迭代速 度有限，2030 年市场需求有望超过百亿平米。白色 EVA 胶膜、透 明 EVA 胶膜、POE 胶膜以及 EPE 胶膜需求结构变化存在此消彼长 的关系，随着原材料国产化比例的增加、N 型太阳能电池产品渗透 率的提升和双玻组件的占比提高，POE 和 EPE 胶膜占比将增加。 光伏胶膜上市企业分别是福斯特、海优新材、斯威克、赛伍技术、 鹿山新材、天洋新材和明冠新材，行业竞争格局稳定，头部企业拉 开与其他企业差距，产品规模、生产成本、盈利能力显著优于同行。

公司光伏胶膜业务竞争优势显著，有望穿越周期持续成长。公司是 业内少有的具备自主研发成套设备能力的高新技术企业，有效降低 单位设备投资成本。公司具备多样化产品方案，POE 类产品出货提 升至 50%，推出 0BB 相关胶膜产品、转光胶膜和无酸 EVA 胶膜满 足市场需求。公司把握资本市场融资窗口，实现胶膜生产规模的持 续领先，在光伏胶膜领域保持较高市占率，拥有一定产品定价权， 同时，公司现金储备充足，具备较强的周期穿越能力。

公司感光干膜国产化替代前景广阔，铝塑膜产品有望放量。公司从 2013 年开始，投入大量资源进行感光干膜产品的产业化探索，是 全球为数不多的具备核心原材料自供能力的企业。公司目前客户已 经覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、景旺电子、生益电子、世 运电路、等行业知名客户，并围绕 AI 等芯片高端需求提升至 BGA、 PKG 等载板应用领域，产品进入放量阶段。公司的铝塑膜产品经过 前期的产能投放和客户验证，导入赣锋电子、南都电源等部分动力 电池客户。预计随着产能扩张和客户拓展，铝塑膜产品有望进一步 扩大市场销售。