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光伏行业24H1业绩总结：磨底分化并进、头部优势凸显，强α龙头布局正当时。2024 年上半年光伏行业竞争加剧，虽需求维持高景气（国内新增装机102GW同增31%、电池组件出口158GW同增 34%），但产业链价格快速下跌，各环节盈利承压，产业链呈现“量增利减”状态。上半年【SW光伏设备】口径实现营 收3032 亿元，同比下降26%，实现归母净利润-73亿元，同比下降114%。

二季度产业链需求环比一季度有所提升，【SW光伏设备】口径实现营收1657亿元，同比-26%，环比+21%；但价格 快速下降导致主产业链进入亏损状态，同时产生较大规模存货减值计提，实现归母净利润-67亿元，亏损幅度有所加 大，销售毛利率11.8%，同比-9.1PCT、环比-2.6PCT；销售净利率-2.4%，同比-14.2PCT、环比-4.5PCT。

盈利能力：二季度硅料、硅片、电池片环节毛利率转负，硅料、硅片基本进入现金亏损状态，盈利显著承压；电 池片环节部分企业因技术及产品优势亏损幅度可控；一体化组件企业整体处于盈亏平衡附近，主要受益于海外高盈利 市场出货；光伏玻璃、胶膜环节头部与二三线企业的毛利率差距维持较高水平，竞争格局稳定；逆变器、支架盈利与 主产业链相关性较低，整体处于较高水平，逆变器收入、盈利出现回暖；竞争格局相对较差、或此前盈利处于相对高 位的其他辅材环节，受到下游客户盈利大幅承压的影响，盈利能力下降；设备方面，合同负债开始进入下降阶段，期 待新技术迭代带来新的一轮订单增量。

营运能力：主产业链各环节固定资产利用率较2022-2023年周期高点显著下降，除光伏玻璃外辅材环节周转率也 有一定回落。行业承压背景下，主产业链企业加速营运周转以缓解资金压力，上半年主产业链各环节净营业周期（应 收账款及票据周转天数+存货周转天数-应付账款及票据周转天数）略有下降；因主产业链企业在付款期限方面具有一 定话语权，上半年辅材环节净营业周期有一定增加。

资产结构及偿债能力：资金方面，二季度末头部企业在手资金仍相对充足，主产业链企业多增加借款、优化负债 结构以应对寒冬，辅材头部企业资金优势明显。偿债能力方面，二季度末辅材企业整体偿债能力较主产业链更优，其 中福莱特、福斯特、美畅股份头部优势明显。

现金流及资本开支：二季度主产业链企业逐步开始发货确认收入，整体统计角度看现金流环比略有改善，但受到 经营端盈利承压幅度较大的影响，相比往年Q2仍处于偏低水平；辅材企业受到账期及汇票承兑（24Q2普遍收到两到 三个季度之前确认收入的现金流，彼时产品价格仍相对较高）、加大账款催收力度等影响，大部分环节经营性现金流 显著改善。资本开支方面，二季度主产业链资本开支环比基本持平、环比有所下降，主要因盈利承压背景下企业大部 分选择放缓新增产能投入；辅材环节扩产速度亦有放缓。