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工控&电网行业24H1总结：电网景气度即将加速兑现，工控拐点仍需观察。⼯控&电⼒设备⾏业24Q1/24Q2收⼊同比+6%/+10%、归母净利润同比-11%/+7%。1）⾏业24Q1/24Q2营收稳定增长、利润改善。全⾏业 2024H1实现收⼊/归母净利润3370/243亿元，同比+10%/+10%。2024Q2收⼊447亿元，同比+10%，归母净利润为143亿元，同比+7%。2） ⾏业整体⽑利率⽔平小幅上升。2024H1/2024Q2⾏业⽑利率为22.1%/22.4%，同比+0.6pct/+0.6pct。3）2024Q2合同负债/存货较年初 - 2.1%/+9.9%。4）2024Q2经营性现⾦流净流⼊122.8亿元，同比+0.3%。

⼯控⾏业Q2仍旧缓慢复苏，龙头汇川利润承压，但⼆线伟创、雷赛在OEM市场需求下滑背景下同比增长较快，份额持续提升。1） 24H1/24Q2营收稳健增长、利润承压。24H1⼯控板块实现收⼊520亿元，同比+11%，实现归母47亿元，同比-15%。2024Q2实现收⼊298亿 元，同比+15%，环比+34%；实现归母28亿元，同比-10%。2）⽑利率同环比承压，费用管控下利润率仍旧下滑。 24Q2板块⽑利率28.70%， 同比-3.2pct，环比-3.0pct。归母净利率为9.35%，同比-2.6pct，环比+0.88pct。3）经营性现⾦流⼤幅改善。2024Q2⼯控板块经营活动现⾦ 净流⼊36亿元，同比+30%，环比+736%。4）公司层面，汇川技术收⼊稳增但利润承压，24Q2收⼊同比+26%，归母同比-2%，但伟创电 ⽓/雷赛智能/信捷电⽓业绩实现较快增长，收⼊同比+30%/+11%/+17%，归母同比+26%/+55%/+30%。

特⾼压/⾼压板块受益于电⽹建设⾼景⽓收⼊实现较快增长，智能电表板块受Q2国内电表交付加速利润增速亮眼，电线电缆板块受原材料 价格⾼涨等因素影响盈利承压，⼀次设备板块整体保持稳健增长。24Q2实现营收908亿元，同比+9%，实现归母净利润54.3亿元，同比 +2%，板块整体保持稳健增长。1）从不同板块来看，24Q2特⾼压/⾼压板块实现较快增长，营收/归母净利润同比+21/23%，智能电表板 块营收/归母净利润同比+16%/32%，中压电⽓板块营收/归母净利润同比+8%/26%，低压电器板块营收/归母净利润同比+6%/10%，电线 电缆板块营收/归母净利润同比+4%/-67%。2）盈利能⼒⽅面，⼀次设备板块盈利能⼒持续改善。⼀次设备板块⽑利率19.8%，同比 +1.1pct，归母净利率6.0%，同环比-0.4/+0.2pct。3）从经营质量⽅面，⼀次设备板块现⾦流充⾜，在⼿订单充沛。24Q2⼀次设备板块经营 性现⾦流净流⼊72.9亿元，同环比+175%/243%，24Q2末合同负债约237亿元，同比+28%。

⼆次设备板块整体延续稳健增长态势。1）业绩维持稳健增长。24Q2⼆次设备板块整体延续稳健态势，实现营收225亿元，同比+5%，实 现归母净利润31.4亿元，同比+9%。2）盈利能⼒不断提升。24Q2⼆次设备板块⽑利率为29.1%，同比+1.4pct，实现归母净利率14.0%，同 比+0.5pct。3）经营质量⽅面，⼆次设备经营性净现⾦流略承压，存货&合同负债均稳健增长。24Q2⼆次设备板块经营性现⾦流净流⼊8.3 亿元，同比-74%，整体略承压；24Q2末实现存货179亿元，同比+11%，实现合同负债87亿元，同比+29%，存货&合同负债稳健增长。