汽车行业2Q24财报总结：整车分化，零部件盈利保持韧性.pdf

汽车行业2Q24财报总结：整车分化，零部件盈利保持韧性。行业：2Q 需求同比开始趋弱。2Q24 汽车销量 733 万辆、同比+2%、环比+9%； 乘用车 629 万辆、同比+3%、环比+11%；商用车 104 万辆、同比持平、环比 +3%。今年 2Q 狭义乘用车零售同比下滑，依靠出口的增量批发同比微增。新 能源乘用车 266 万辆，同比+31%、环比+37%，渗透率达到 43%、同环比均提 升 9PP 左右。商用车需求保持平稳，自 22 年低基数起来后，商用车也进入增 长瓶颈期，后续重点观察政策实际效果。

乘用车：自主份额加速渗透、盈利持续兑现，合资压力大幅显现。2Q24 乘用 车企（不含上汽）营收 3323 亿元、同比+28%、环比+29%。毛利率 18.3%、同 比+2.5PP、环比-0.7PP。期间费率 12.6%、同比+0.7PP、环比-2.7PP，电动+智 能化趋势下，销售、研发投入持续增加。板块净利 143 亿元、同比+92%、环 比+61%，净利率 4.3%、同比+1.4PP、环比+0.9PP。同比看，板块净利大幅上 升，主要得益于长城、比亚迪的增长以及赛力斯在问界销量增长下净利明显扭 亏，尽管身处价格战大背景中，其它自主盈利能力也保持相对稳定。环比看， 比亚迪、赛力斯贡献较大。广汽、上汽合资 2Q 盈利表现疲软，日系下滑明显。

零部件：成长趋势不改，短期体现原材料、汇兑带来的盈利压力。2Q24 按中 值法营收同比+9%、环比+12%，继续好于行业销量增速，符合自主零部件份额 提升特征。毛利率 20.4%、同比-0.4PP，环比-0.3PP，同环比均略降，估计原材 料、年降、新项目量产节奏等带来一定负面影响。期间费率 12.3%、同比+0.7PP、 环比-0.3PP，其中销售、管理、研发依然体现体量增长带来的规模效益，但 2Q 汇兑对部分公司财务费用带来较大压力，带来费用率提升（财务费率中值法 0.2%，同比+0.6PP、环比-0.2PP）。最终板块净利同比+7%、环比+7%，净利率 6.0%、同比-0.8PP、环比-0.5PP。

3-4Q24 展望：全年销量预期平稳，自主车企和零部件板块盈利保持相对强势。 年中起汽车零售和出口开始不及预期，目前我们预计全年狭义乘用车零售 2121 万辆/+1.4%、批发 2624 万辆/+1.9%，较上半年有所下修。对应到下半年， 乘用车增速大致 0%附近波动，预计 3-4Q 零售同比分别-1.6%、-0.6%，批发同 比分别-0.3%、-2.3%。不过与此同时，自主份额和新能源渗透率预计依然保持 持续提升的状态，全年分别有望达到 63%/+6.5PP、42%/+7.7PP。 盈利方面，整车虽然面临强于此前市场预期的价格战，但从 2Q 板块盈利我们 应该能看到，自主车企盈利要么体现比亚迪、赛力斯等强势车企的盈利性提升， 要么体现出长城、长安、吉利等二线自主依靠出口所带来的盈利补充，当前的 价格战仍然是一线自主与一线合资的价格战。我们预计全年乘用车板块盈利同 比+3%。零部件则依靠自主量增+新项目增，来对冲年降、原材料、汇率等不 利因素。我们预计全年零部件板块盈利同比+17%。