教育行业研究框架及观点更新：柳暗花明又一村.pdf

教育行业研究框架及观点更新：柳暗花明又一村。在新的监管背景下，系统梳理更新已有教育板块研究框架——【短期看政策，中长看供需】，深入研究各细分板块政策 和供需变化，形成鲜明配置观点。系统梳理“双减”和各细分行业政策变化前后，核心公司经营层面变化，建议关注教育板块业绩预计重回高成长的标的 。

经营业绩释放分歧：教育板块，特别是“素质教育”板块公司，从招生数据、收入、递延收入等来看，都体现出来行业 龙头公司整体修复速度较快，但从利润端数据来看，净利润率水平差距较大。由此，市场出现一定分歧。我们认为，龙 头公司利润端业绩的释放会随着经营和政策的稳态发展，而有所体现。收入端的高增表现已经体现了行业的景气度。当 前，利润端造成的估值压制不可持续。后续业绩的释放有望带来业绩和估值的“戴维斯双击”。

核心框架：短期看政策，中长看供需

政策端：2024年8月国务院在《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》中提及促进教育和课外培训类消费。具体到各子版块，素质教 育培训政策利好不断，非学科类培训成为学校教育的有益补充；民办高中学科类培训政策温和，鼓励扩大招生；职业教育监管扶持，鼓励 企业进入加大供给；高教行业政策风险较小，当前稳就业趋势下高教扩招趋势明确。

需求端：今年上半年全国居民人均消费支出达到13601元，同比增长6.8%。从消费结构看，教育文化娱乐消费支出增速达到11.2%，反应当 下教育需求旺盛。据我们测算，普通高中在校人数及高考报名人数分别预计将在2030/2035年达到高峰，中期来看教育高需求确定性较强。

供给侧：受政策影响，行业供给端大幅出清。