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圣诺生物研究报告：深耕多肽二十余载，产能与订单有望进入加速爬坡阶段。深耕多肽领域二十余载，产业链布局完善。公司是国内多肽类药物领先企业，主业包括药学研究和定制生产 服务，自主研发、生产和销售多肽类仿制药原料药和制剂产品，在多 肽行业国内外高景气度的背景下，公司自身多肽产业链一体化优势有 望持续获益。公司原料药备案数量较多，制剂板块有望通过集采放量， 药学服务与定制化生产也有助于公司持续参与国内多肽创新药前沿 项目的研发和生产，获得项目增量。同时，公司新产能即将逐步释放， 突破业务增长瓶颈。

大品种不断涌现，肽类药物行业高景气

伴随司美格鲁肽、替尔泊肽等众多新型重磅肽类药物的出现，肽 类药物应用范围逐渐拓宽，肽类药物市场空间有望进一步扩大。预计 于2025年，肽类药物市场将增长至960亿美元，2020年至2025年的 复合增长率为8.8%，预计到 2030 年，该市场规模将达到 1419 亿美 元，2025年至2030年复合增长率为8.1%，行业维持稳健增长。我国 肽类药物虽起步较晚，但增长强劲，预计全球市场占比有望于2030年 达到23%，较2020年的14%显著提升。圣诺生物作为国内多肽领域的 领先一体化企业，公司原料药产品备案数量名列前茅，以卡贝缩宫素 为代表的制剂产品国内市占率领先。

海内外需求持续受益，产能释放在即，股权激励彰显信心

圣诺生物原料药境外销售增长显著，2024年上半年同比增长97.51%。 2024 年上半年公司制剂业务实现收入9456万元，同比增长48.27%， 注射用生长抑素、注射用阿托西班于2023年6月集采中标后有所放 量。

伴随着下游需求持续提升，公司加速产能释放，“年产 395 千克 多肽原料药生产线项目”预计将于2024年年底进入试生产阶段，“多肽 创新药CDMO、原料药产业化项目”预计将于2025年投产，该项目中原 料药产能有望从目前404kg/a提升至850kg/a。

2023 年6月，公司发布2023年《限制性股票激励计划》，根据我 们测算，以公司公告的2022年、2023年EBITDA值和营业收入为出发 点，若要达到累计值增长率触发值目标，公司2024年、2025年EBITDA 或营业收入有望达到 20%以上的较高双位数增长，有力彰显了公司对 未来发展的坚定信心。