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中国铁塔研究报告：一体两翼战略稳中有增，经营改善首发中期股息。全球规模最大通信铁塔基建商，盈利能力有望改善。截至2023年底，中国铁塔站址 规模超过200万，总资产规模超过3200亿元，净资产规模超过1900亿元，发展 壮大成为全球最大通信基础设施服务商。公司最大成本项为折旧及摊销费用。由 于收购自运营商的站址资源折旧年限即将到期，后续新增站点折旧时长由10年延 展至20年，公司未来折旧费用预计将保持下行趋势，对应利润空间有望打开；

运营商“一体”业务结构转变，稳步增长趋势延续。截至2024年6月30日，我国 已经建成5G基站391.7万个。行政村5G通达率为已经超过90%。已经超前完 成十四五通信行业建设规划，5G基础建设告一段落。但是5G-A建设元年已至， 塔类业务或迎来新的增长。此外，室分业务仍保持良好的增长趋势。作为公司营收 主体部分，运营商业务或将保持稳中有增；

“两翼”业务持续增长，未来空间逐步打开。公司“两翼”业务分别为智联业务和能 源业务。其中智联业务受益于“数字中国”建设或将保持相对高的增长速率。能源 业务方面，公司依托已有铁塔站址资源，面向社会提供换电、备电、充电、动力电 池梯次利用等多元化能源服务。其中，换电业务市场占有率近50%，已经成为全 国规模最大的轻型电动车换电运营商。随着即时配送市场的增长，公司能源业务 也将长期保持增长趋势。

2024 年中期业绩公告发布，公司首次中期派息。8月7日，中国铁塔发布中期业绩 公告， 2024H1实现营收482.47亿人民币，同比增长3.8%。其中运营商业务收 入421.21 亿元，同比增长3.0%；“两翼”业务实现营收60.05亿元，占营收比重 为12.4%，较去年同期提升0.9pct。公司盈利能力持续增强，2024H1 EBITDA达 330.45 亿元，同比增长3.2%；归母净利润53.30亿元，同比增长10.1%。现金流 水平显著改善，经营现金流328.3亿元；自由现金流达到191.01亿元。由于经营 情况改善，公司决定首次派发中期股息，每股人民币0.0109元（税前），2024年 以现金方式分配的股息不低于当年可供分配利润的75%。表明公司注重股东利益， 同时分红能力显著增强。