纳思达研究报告：对比惠普，看纳思达未来.pdf

纳思达研究报告：对比惠普，看纳思达未来。纳思达成立于2000年，二十余年间始终聚焦打印显像领域这一 件事，通过兼收并购、整合资源，目前已经形成了原装打印、通 用耗材、集成电路三大核心业务。其中奔图作为纳思达旗下的国 产打印机的品牌，已实现激光打印机全产业链的自主可控，产品 性能逐步向海外龙头看齐。考虑当前奔图在产品线完善、居家办 公、信创需求等因素的驱动下，实现超行业平均的增长，后续耗 材收入逐步提升为未来营收增长奠定坚实基础，信创+出海共同 驱动纳思达业绩增长。

激光打印机市场韧性较强，信创+出海奠定短中长期增长基础

全球经济疲弱，打印机出货有所承压，但激光打印机市场韧性较 强（23年全球激光打印机出货-6%，同期全球打印机出货-8%）。 展望未来，供应链安全受到国家高度重视，打印机等计算机外设 关注凸显，纳思达凭借龙头地位直接受益。同时，在全球数字化 发展趋势下，“一带一路”国家的低科技渗透率已成为国内企业 出海的最佳选择。纳思达已形成全球化布局，积极拓展“上合组 织”“东盟”“一带一路”等发展中国家市场，出海前景广阔。

专注打印产业20余年，突破实现自主打印机全系列产品布局

对比惠普和奔图的发展历程，奔图仅仅十余年即跨越惠普打印业 务之路，尤其2024年正式发布中国首台自主可控的A3复印机， 实现打印机全产品线覆盖，助力中国实现激光打印机产业从无到 有、从有到全的蜕变。而从产品看，目前奔图A4产品较惠普差 距不大，且具备性价比优势，品牌影响力提升后有望逐步提升市 场占有率；而奔图自研A3产品仍处刚推出阶段，较惠普存在一 定差距，后续随技术进一步突破及国产化需求推动产品放量。

对比惠普，从营收、技术等多角度论证奔图的未来

营收角度，惠普作为打印机市场龙头，营收整体平稳，耗材占比 维持60%以上。而奔图处于追赶期，营收增速超行业平均值，且 耗材收入占比逐步提升，有望为未来营收增长赋能；技术角度， 美日韩打印机专利壁垒构建已久，奔图通过大力投入积累了超五 千项专利，实现自主可控，打破外资企业技术垄断；市占率角度， 惠普等头部厂商整体占有率保持稳定，奔图则通过对中小企业市 场的蚕食实现市占率第七到第四的提升。奔图凭借产品线完善及 性价比优势，未来有望冲击头部厂商市场份额。