大华股份研究报告：星汉AI赋能百业，中移入股协同可期.pdf

大华股份研究报告：星汉AI赋能百业，中移入股协同可期。公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商 和运营服务商，以AIoT和物联数智平台两大技术战略为支 撑，服务城市数字化创新和企业数智化转型，历经产品供应 商工程/服务/运营商解决方案商AI解决方案提供商的 演变，现阶段主要通过软化与AI化稳周转/扩规模/提利润。

推荐逻辑一：软化程度深化提供超额毛利，星汉AI大模型提 效降本。软件增加值或为公司超额毛利润的主要来源，2022 年，公司广义口径下软件业务收入比重为24.4%。2023年10 月，发布大华星汉大模型，提升算力利用率30%，提升算法 准确率10%，降低开发成本30%。2024年7月，星汉大模 型通过信通院可信AI大模型标准符合性验证，目前已落地城 市行业大模型与电力行业大模型。

推荐逻辑二：中移动战略入股8.9%，DICT业务预计贡献收 入弹性约4.6~8.5%。2023年4月，中国移动战略入股，成 为公司第二大股东。公司与中国移动业务协同互补：G端方 案商+总集成商互补，B端共同面向3,000w+政企客群扩大触 及面，C端共建智慧家庭物联网生态。我们测算认为，24~26 年中移动DICT业务配套采购增量收入对应公司23年营收贡 献比例约为4.6%~8.5%（14.9~27.2亿元），若考虑双方AI 服务器合作，则有望进一步带来年化十亿级别的收入增量。

推荐逻辑三：全球市场规模为亚太区域2倍以上，出海程度 深化支撑毛利结构优化。2022年，全球视频监控市场规模达 487亿美元，其中，亚太区域约为220.5亿美元。公司于2003 年制定“走出去”战略进入国际市场，历经营销本土化产 品/组织本土化供应链本土化。1H24境外业务增速达 9.1%，收入比重首超50%，毛利率达46.3%，高于国内业务 10.2pcts，境外业务比重提升有望持续支撑毛利率优化。