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家用电器行业复盘贸易战及全球产能再布局影响：贸易摩擦催化产能转移，多元布局公司占优。美国对华依赖程度越低，相关品类越可能被征税。美国关税的本质 是减少美国之外产能的依赖度，如有其他区域的产能替代，美国可 以对中国加征较高关税，而不对美国本土市场造成较大影响。如若 其他区域产能无法做到替代，出于对美国贸易市场的保护，针对这 一品类美国可能会征收较低税率或者豁免。家电细分品类中，不同 品类被征税的节奏和比例也存在差异：1）烘干机、过滤器等美国对 华进口比例较低的品类，在第一批率先被加征，且直接征税25%后 再无豁免；2）空调、冰箱、电视、吸尘器等商品第二批被加征，美 国的进口比例明显更高，其中吸尘器和空气炸锅在后续还有被豁免； 3）咖啡机、微波炉等第三批被加征的产品受到美国的依赖明显也较 高。也就是说，美国对中国依赖程度越高的家电品类，越晚被加征， 且越有可能被豁免。

贸易战是小家电产能外迁的发令枪，而品牌出海主导了大家电产能出海。企业在决定是否海外建厂时，需要综合考虑成本（人力成本、 产业链配套等）和需求。中国是全球吸尘器生产大户，本土需求占 全球的比例比较小，美国对华依赖度高，海外大客户对中国代工企 业是否转移产能的决策影响较大，在19年左右东南亚吸尘器配套尚 不完备之时，大部分的产能转移是维系下游大客户的被迫之举。2020 年突然爆发的洗地机需求旺盛，承接了部分此前由于外迁而闲置的 国内产能，使吸尘器的产能外迁更为容易。小家电中，咖啡机同样 受海外客户主导。白电和黑电在2018年贸易战开始之前，由于自主 品牌在海外销售的布局不断增加，需要有海外临近的产业链配套而 导致海外产能加大；2018~2023 年期间，贸易战是加速大家电出海 的催化剂。

目前产能外迁趋势已经确立，预计再次豁免可能性较低。此前由于 中国依赖度高，家电部分品类并未作为美国主要加关税对象，但经 历2018~2024 年的产能外迁，目前海外各品类已有足够的替代产能， 即使部分品类中国仍拥有较强的产能优势，但一旦产能开始转出， 海外产能逐渐适应与供给稳定，这部分转回的概率会降低，也因此 会进一步推动关税的落地。