白酒行业分析报告：洞察趋势，把握白酒双理性机遇.pdf

白酒行业分析报告：洞察趋势，把握白酒双理性机遇。过去，白酒价格主要是提价逻辑和消费升级逻辑，但现在，市场消费形势 发生变化，消费者当前对于性价比的需求跃升为核心需求，顺应这个变化， 白酒价格逻辑正在进化为消费与价格双理性逻辑。挤压式增长逻辑仍在、 市场空间仍大、消费粘性仍强，但能更好满足消费者圈层性价比、社交性 价比、饮用性价比的白酒企业，无疑将更加受益。

白酒进入消费与价格双理性时代，性价比权重提升

根据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》，2024年 上半年，白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为 300-500元、100-300元、100元及以下产品，其中：

1）300-500元次高端名酒产品价格亲民，跟500-800元产品相比具有性 价比优势，也是多个省份宴请的主流价位带，双理性消费趋势下，300-500 元次高端白酒市场扩容。从竞争格局看，300-500元价位带既是部分全国 性名酒战略布局的重要价位带，也是区域名酒结构升级的核心价位带。

2）根据和君咨询酒水事业部调研数据显示，2024年上半年河南、山东、 河北、广东、福建等七省白酒市场100-300元价位产品的销售额增幅约 为20%；同时根据酒业家数据，目前100-300元的强势区域名酒的主流 大单品较多实现盈利，在利润方面优于部分全国性名酒。100-300元价位 带白酒市场规模大、集中度低，是区域龙头的强势价格带；此前，100-300 元并非全国性名酒布局的重点价位带，近期部分名酒厂，在做好次高端的 同时，也加大对100-300元价位带的布局及重视。

3）目前市场百元以下的产品中，光瓶酒占主导，根据中酒协数据，2024 年中国光瓶酒市场规模将超过1500亿元。近些年，随着名酒大规模进入 光瓶酒市场，形成全国性名酒光瓶酒、区域光瓶酒及时尚新兴品牌的光瓶 酒同台竞争的格局。从消费场景看，光瓶酒以自饮为主，具有典型的快消 品属性，参照啤酒等大众饮品的发展趋势，未来光瓶酒集中度有望提升。 从渠道利润看，目前，100元以下的名酒光瓶大单品能实现较好的盈利， 根据酒业家数据，玻汾、牛栏山系列产品、小郎酒、顺品郎等名酒光瓶酒 价盘稳定、拥有较好的渠道利润。

回款稳健&扩产高峰已过，上市酒企分红比例有望提升

除汾酒、今世缘等少部分上市白酒企业外，大部分上市白酒企业的资本开 支高峰已过，可分配的现金流迎来进一步提升空间。2023年，A股上市 白酒企业的现金及现金等价物净增加额/经营活动产生的现金流量净额为 17%，分红率存在可进一步提升空间；2023年，A股上市白酒企业分红 率（整体法）达70%，16家上市白酒企业中，11家的分红率较2022年 提升，白酒上市公司的分红意愿普遍增强。