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卫龙美味研究报告：辣条龙头，焕新启航。新消费+新渠道孕育着休闲零食行业的结构性机会，我们持续看好辣味调味面、蔬菜制品的成 长空间，以及零食量贩、电商等新兴渠道所蕴藏的蓬勃生机。卫龙作为辣条行业先行者，善于 精准洞察、悉于爆品打造，先后培育出大小面筋、亲嘴烧、魔芋爽、风吃海带及78°卤蛋等 单品，产品迭代顺利；同时，公司敏锐地捕捉每一轮渠道变革，精细管理、深挖增量：从传统 零售走向新兴渠道，从河南漯河走向世界市场。期待后续的新品孵化、渠道赋能，锻造内功， 基业长青。

辣条龙头，焕新启航

1999年创始人刘卫平在河南漯河开始了辣条生意，2001年卫龙美味成立，王牌产 品大小面筋相继问世，并先后推出亲嘴烧、魔芋爽及风吃海带等产品，积极布局现 代渠道、挖潜新兴渠道，营收及利润虽有小幅波动，但均已步入上行周期。

新消费+新渠道，孕育结构性机会

据F&S预测，未来三年我国辣味休闲食品/零食行业整体CAGR分别约9.6%/6.8%， 辣味休闲零食景气度高于行业整体：（1）分品类：辣味休闲蔬菜制品、调味面制品 及辣味休闲豆干制品为增速最快的三个子类目，未来三年CAGR预计分别为 17.2%/8.9%/8.0%。（2）分渠道：零食量贩、电商渠道占比快速增加，2023年分别 达9.4%/17.4%。新品迭代+渠道精耕，看好卫龙的市占率提升、夯实龙头地位。

善于精准洞察，立于常胜风口

（1）产品：作为辣条行业先行者，公司坚持“多品类、大单品”策略，大单品面 筋增长稳健、第二曲线魔芋爽孵育成功，带动蔬菜制品实现高双位数增长。产品布 局完备、迭代顺利。（2）渠道：公司积极拥抱每一轮的行业变化，从传统渠道走向 现代渠道以及零食量贩、电商等新兴渠道，并逐步布局海外市场。搭建一级经销模 式+引入个人经销商+助销、辅销相结合，精细管理、深挖增量。（3）营销：卫龙始 终和年轻人“站在一起”，精准把握每一轮宣传窗口，树立安全、健康的优质形象。