中草香料研究报告：国内凉味剂生产龙头，募投项目助力公司业绩放量.pdf

中草香料研究报告：国内凉味剂生产龙头，募投项目助力公司业绩放量。研发与生产并重，深耕香精香料产业： （1）公司凭借强大的研发生产 实力，打造香精香料生产龙头。公司通过聚焦技术研发与生产能力的双 效提升以及积极开拓国内外市场来保证毛利率的稳定，促进多板块业务 协同发展。（2）公司经营保持稳健增长态势。2023 年，公司营收 2.06 亿 元，同比增长 8.72%，归母净利润 0.41 亿元，同比增长 8.81%，营收与 归母净利润均创下新高。最新报告期 2024H1 公司实现营业收入 0.96 亿 元，同比增加 9.58%，实现归母净利润 0.26 亿元，同比增加 36.05%。 

军工行业稳定增长，细分领域市场广阔：（1）行业集中度低，国产替代 空间大：我国香料香精行业集中度较低，市场体量大但格局较为分散。 根据公司招股说明书数据，我国香料香精生产企业超过 1,000 家，但规 模较小。随着国内企业技术实力的提升，高端市场国产替代发展空间巨 大，优质公司有望在产业转型升级中脱颖而出。（2）香料香精行业市场 规模持续增长：根据中国香料香精化妆品工业协会的数据，我国香料香 精市场规模从 2016 年的 252 亿元增长至 2022 年的 424 亿元，显示出行 业的稳定增长态势。下游产业发展空间广阔，例如食品饮料行业、日化 行业与烟草行业等，根据前瞻产业研究院等的数据，这些行业 2022 年 的规模均在百亿级别以上，且年增长率均达到 5%以上，呈现出较大的 规模与蓬勃的发展趋势。（3）政策为香料行业发展提供良好环境：政府 出台行业政策扶持相关产业、规范企业生产经营，并加强了对企业环境 保护的要求。这些都有利于淘汰不合规产能，促进有一定规模、治理规 范的企业的发展。

技术创新国内领先，募投项目提升公司核心竞争力：（1）WS 系列新型 凉味剂克服了传统清凉剂薄荷醇有苦味、挥发性强、作用时间短、用量 大等劣势，有望对薄荷醇形成逐步替代。公司的核心产新型凉味剂产品 上技术先进，有望受益于对传统清凉剂薄荷醇的替代。（2）公司募投项 目“年产 2600 吨凉味剂及香原料项目(一期)”项目有利于丰富公司产品 种类、提升全产业链规模化生产能力，提升公司核心竞争力。中草香料 有望通过本次募投项目提升盈利能力，保持公司在行业内的市场竞争 力。