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开润股份研究报告：箱包制造龙头，看好公司未来业务有望重拾较快增长。公司是箱包制造龙头，服装代工业务打造第二成长曲线。据公司财报， 公司以箱包代工起家，2015 年开始布局品牌业务。2020 年起投资优 衣库核心供应商上海嘉乐（于 24 年并表）切入服装代工领域，持续拓 展 Adidas、Puma、MUJI 等新客户，延伸至“针织服装+面料”赛道。

B2B 业务：箱包业务稳步拓展，服装面料成长空间大。据公司财报， （1）电脑包业务有望保持稳健增长：公司在电脑包袋等领域老客户中 份额稳步提升；（2）运动休闲软包有望延续高增长，户外包袋持续拓 展新客户：公司一方面继续提高老客户渗透率，另一方面持续拓展新客 户，近年来新增耐克、VF、PUMA、优衣库、YETI 等新客户；（3） 服装面料业务有望打造第二增长曲线：公司通过购买上海嘉乐股权，将 代工制造品类从箱包延伸至行业规模更大的服装及面料制造领域。

B2C 业务：自有品牌 90 分积极出海，合作品牌与小米签订全新战略 合作协议，小米汽车发布助力箱包销售，有望打开新增长空间。据公司 财报，（1）自有品牌（90 分）有望保持快速增长：公司在新功能、新 材料等方面深化创新，多元推广方式塑造高识别度，此外积极推动品牌 出海。（2）合作品牌（小米）有望恢复稳健增长：据公司官方公众号， 润米科技与小米签订 2.0 全新战略合作协议，小米对于优秀生态链企 业有望给予更多自主权和资源倾斜。据小米官网，2024 年小米汽车重 磅发布，小米箱包业务有望受益。