农林牧渔行业2024年中报回顾：生猪养殖盈利反转，宠物食品景气延续.pdf

农林牧渔行业2024年中报回顾：生猪养殖盈利反转，宠物食品景气延续。24Q2 生猪养殖盈利反转，宠物食品延续较高景气，带动 24H1 农业板块整体业绩大幅好转。①2024 年 上半年，根据申万农业重点跟踪的 37 家农林牧渔上市公司统计，2024H1 累计实现归母净利润 95.6 亿 元，同比+224.6%。②2024 年二季度，根据申万农业重点跟踪的 37 家农林牧渔上市公司统计， 2024Q2 累计实现归母净利润 115.1 亿元，同比+346.1%，环比+1101.6%。

生猪养殖：营收小幅下滑，得益于养殖成本下行以及 Q2 猪价反转，板块业绩大幅扭亏。经优化样本后， 24H1 生猪养殖板块上市公司合计实现营业收入 1714.5 亿元，同比-4.9%。受益于 Q2 猪价的反转 （24H1 生猪销售均价同比+6%，24Q2 为 16.4 元/kg，环比+13%）以及养殖成本的下行（24H1 全国 玉米与豆粕均价同比-14.1%、-18.7%），猪企业绩大幅扭亏为盈， 2024H1 合计实现归母净利润 16.5 亿元，同比+110.7%。24H1 上市猪企出栏增速明显分化（在我们统计的 12 家上市猪企中，仅 7 家生猪 出栏量实现同比增长），整体增速放缓（12 家上市猪企 24H1 合计出栏生猪 6818.6 万头，同比 +6.4%）。得益于养殖盈利的回升，上市猪企的负债率水平普遍有所下降，猪企 24Q2 经营性性现金流普 遍呈净流入，资金压力明显缓减。但在前期长时间亏损的“肌肉记忆”之下，主客观扩张意愿和能力均受 到压制，截至 24Q2 主要上市猪企生产性生物资产合计 237.6 亿元，环比-1.7%；24Q2 合计资本开支仅 48 亿元，同比-55%，环比-49%。

肉鸡养殖：景气分化，黄鸡盈利反转，白鸡再陷低迷。1）白羽肉鸡：供给止增回落，需求疲软，产业链 整体价格低迷，企业盈利大幅回落。2024 年上半年，白羽肉鸡上游产能维持充沛，终端供应水平小幅下 滑（父母代雏鸡供应量同比+8%，商品代鸡苗供应量同比-1%），但受制于低迷的终端需求，各环节产品 价格均大幅下跌（父母代鸡苗销售均价同比-35%，商品代鸡苗销售均价同比-25%，商品代毛鸡销售均价 同比-16%，鸡肉全产全销价格同比-16%）。受此影响，白羽肉鸡企业业绩均明显下滑，白羽肉鸡行业上 市企业 24H1 合计实现营收 148.4 亿元，同比-8.5%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比-89.2%。2）黄羽 肉鸡：价格企稳，成本下行，黄鸡养殖企业业绩实现反转。参考立华股份公告，2024 年上半年肉鸡销售 均价 13.2 元/kg，同比+0.2%，肉鸡养殖完全成本为 12.2 元/kg，同比-13.5%。产品企稳，叠加饲料原 料成本的下行，黄鸡养殖企业盈利大幅回升。24H1 湘佳股份、立华股份共实现营业收入 96.6 亿元，同 比+10.5%，实现归母净利润 5.9 亿元，同比+187.3%（其中 24Q2 实现净利润 5.3 亿元）。

宠物食品：外销复苏、内销景气；叠加原料成本下行，营收、净利双双高增。2024 年上半年，A 股三家 主要宠物食品上市企业实现合计实现营收 52.3 亿元，同比+22.4%，实现归母净利润 5.5 亿元，同比 +111.7%。其中 24Q2 合计实现营收入 28.7 亿元，同比+14.5%，环比+21.6%，实现归母净利润 3.0 亿 元，同比+53.9%，环比+22.9%。得益于原材料成本的下行以及产品结构的优化，24H1 宠物食品毛利率 水平均有所提升。在较好的盈利支撑之下，国内业务营销投放依然坚定，三家公司的销售费用均保持高 增，2024H1 乖宝、中宠、佩蒂销售费用分别同比分别+43.7%、+40.8%和+17.6%。