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劲仔食品研究报告：坚持大单品思维，潜力成长性标的。渠道突破：大包装升级战略，助力鱼制品加速。劲仔小鱼稳居行业第一， 但过去品类规模小、包装规格受限，渠道扩张存在诸多痛点。21H2 公司启 动大包装战略，在小包装产品的基础上补充袋装、盒装、散称产品，进入 KA 商超、BC 类超市以及零食量贩等终端，新增网点卖力更高，贡献增量 收入。更重要的是，公司产品进入到主流货架区，陈列、挂网拉高品牌形 象，进一步打开品类空间。同时，品牌效应也反哺传统小包装增长。

品类扩张：打造十亿级潜力单品、培育多个亿元级品类。劲仔坚持大单品 思维，潜心打造鹌鹑蛋品质，规模及定价领先行业。目前已经是公司第二 大单品，月销还在环比提升，中期目标 10 亿级大单品。鹌鹑蛋热销后，为 公司吸纳散称经销商提供契机，23 年以来头部经销商占比明显提升。24 年 工作重点从招商到终端建设，协助经销商提高网点覆盖，持续导入 BC 类超 市，提升单点卖力，打造一万家万元店。

供应链：产能利用率爬坡，原材料价格向下。2021 年以来公司收入加速增 长，产能利用率持续提升，尤其是鱼制品、豆制品提升明显，禽类制品紧 跟销售情况布局产能，鹌鹑蛋随着月销提升产能利用率也在爬坡。原材料 端鳀鱼、鹌鹑蛋、大豆等价格趋势向下，预计下半年同比仍有成本红利。 公司费用率行业中等，近两年加大品牌推广和电商平台推广投入，预计全 年销售费用率略有提升。