巨星科技研究报告：巨星归来，工具巨头的品牌成长之路.pdf

上传者：火**
时间：2024/09/24
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巨星科技研究报告：巨星归来，工具巨头的品牌成长之路。巨星科技是中国传统制造业出海成功转型升级的典范。手工具产业链以贴牌代工模式为主，制造端竞争激烈、利润微薄，品牌端和渠道端壁垒深厚且占据最高的价值量。巨星科技却能够从OEM厂商不断成长为一个OBM厂商，2023年OBM收入占比接近50%。

巨星科技在成长的过程中，巩固和发展了四大经营扩张工具：渠道能力、研发制造和供应链管理能力、并购整合能力与全球化布局能力。经营策略灵活，不同时期重点选择不同扩张工具：ODM时期，巨星扎根渠道、研发突破，形成了轻资产的运营模式并不断成长，积累了高粘性的优质客户群体；OBM转型时期，巨星通过大规模的并购和全球化布局突破行业壁垒和贸易风险，未来随着巨星持续并购和内生品类（如电动工具）的拓展，将进一步带动巨星OBM占比的提升。

工具行业受欧美地产和下游零售渠道商库存双周期影响，巨星未来将直接受益于美联储降息：1. 巨星美国收入占比达60%以上，主要受美国地产和库存周期影响。2. 从美国地产周期看，当前高房贷利率是制约美国成屋销量的主导因素，美联储降息下将直接刺激美国成屋市场复苏；3. 从零售渠道的库存周期看，家得宝和劳氏在24H1均已停止主动去库动作，若需求顺利复苏下游大概率将开启补库。4. 在盈利能力上，当前处于较高水平区间范围内。5. 从估值看，公司对美国利率高敏感，美国降息引致景气度提升下或可以达到20x以上。