博隆技术研究报告：气力输送系统成长标杆，从国产突破到领头羊.pdf

博隆技术研究报告：气力输送系统成长标杆，从国产突破到领头羊。气力输送系统指以密封式输送管道为介质，通过气体动力来输送粉状、粒 状物料的系统工艺。其效率及安全性突出，在粉状、粒状物料输送方面具 有较大优势。合成树脂行业是应用气力输送系统的重要市场，其生产装置 的新建及改扩建均会对气力输送系统产生拉动。根据《石化市场预警报告 （2023）》，2022-2025 年期间我国聚乙烯、聚丙烯产能年化增速有望分别 保持在 17.97%、19.70%，与之相关的气力输送装置需求规模有望维持在 较高水平。而非通用合成树脂材料如 EVA、PTA、尼龙等材料仍处需求增 长期，其产能扩张有望贡献新的增长极。

合成树脂领域气力输送系统市占率领先，竞争优势反哺优越生意模式。博 隆技术于石化气力输送系统行业中发展壮大，伴随气力输送系统国产化进 程成长，积累起丰富项目案例及技术参数，目前已承接全球最大的单线输 送 60 万吨每年的项目，竞争力突出，近几年在合成树脂行业气力输送系统 中市占率超 40%。同时由于资金流领先于营收确认时点，公司积累起较多 预收款，24H1 末合同负债超 23 亿元，为公司负债端的主要组成项目。公 司虽然为设备制造商，但其产品定制化特征使得其技术附加值偏高，因此 轻资产运营特征较为明显，固定资产周转率高于 20。

公司兼具中短期业绩的确定性与成长潜力。在下游合成树脂行业新建及改 扩建项目规划旺盛的背景下，公司积累起较大订单规模，2023 年新签订单 超 26 亿元，24H1 在手订单超 49 亿元，公司订单交付周期集中分布在 2-3 年，以 23 年营收规模衡量，订单覆盖倍数超 4 倍，有望转化为未来营收增 长的驱动力。参考海外竞争对手如泽普林集团，其气力输送系统业务除覆 盖石化行业还覆盖需求较为分散的食品加工业、以及橡胶及轮胎等细分领 域，科倍隆集团在塑料加工业有较强竞争力，并通过输送系统延伸至注塑 等加工装备。公司向合成树脂行业外延伸有着清晰的发展蓝图，目前公司 已在有机硅、医药、食品、可降解塑料等领域取得部分业绩，成长可期。