泡泡玛特研究报告：国内潮玩先锋，多元化全球化打开增长空间.pdf

泡泡玛特研究报告：国内潮玩先锋，多元化全球化打开增长空间。潮玩行业：高景气优质赛道，有望孕育大市值龙头。近年来在盲盒的带动下，潮玩逐渐打破小众圈层，开始走向大 众视野，原创潮玩IP及潮玩品牌不断涌现，潮玩的边界也不断 扩展，全球潮玩市场迅速发展，据弗若斯特沙利文数据， 2015-2019 年零售市场规模 CAGR+22.8%。中国潮玩行业仍处于 高速增长阶段，渗透率和集中度有望进一步提升，弗若斯特沙 利文数据，2015-2021 年零售市场规模CAGR+32.8%，预计2024 年将达 764 亿元，2021 年市场 CR3/CR10 市占率分别为 23.7%/30.4%。中国潮玩企业也正在积极开拓国际市场，就目 前的出海情况来看，主要有东南亚、日韩、欧美三大目标市 场。

泡泡玛特：国内潮玩行业领航者，竞争优势稳固

泡泡玛特成立于2010年，起于潮流百货，发于潮玩。公司最核心的 商业模式是建立了一个覆盖潮玩全产业链的一体化平台，通过 艺术家挖掘、IP 运营、消费者触达以及潮玩推广等环节连接小 众设计师和广大潮玩爱好者。十余年来，公司孵化出了多个爆 款IP，IP挖掘和运营能力不断被证明；同时，借助灵敏、创新 的供应链体系，实现产品品类的不断拓展；此外，借助先发优 势以及盲盒占据消费者心智，快速建立起了行业领先的销售渠 道网络，截至2024年6月底，公司在中国内地共有374家零售 店、2189 家机器人商店，在中国港澳台及海外共有 83 家零售 店（包括合营共 92 家）、143 家机器人商店（包括合营及加盟 共162家），线上渠道主要包括泡泡抽盒机、天猫旗舰店、抖音 平台和其他国内外主流电商平台。

未来看点：步入大潮玩时代，向上努力向外看

2024H1，公司业绩高增超市场预期，实现收入 45.58 亿元 /+62.0%、归母净利润9.21亿元/+93.3%，其中，中国内地收入 32.06 亿元/+31.5%，中国港澳台及海外收入 13.51 亿元 /+259.6%，占比 29.7%/+16.3pct。中国内地业务仍是公司的基 本盘，2024H1收入占比70%，增长具有可持续性：1）门店升级 提升消费者体验和运营效率，叠加产品品类不断拓展，驱动门 店店效提升；渠道布局以高线城市为主，下沉市场有待进一步 渗透，门店仍有扩张空间；2）抖音渠道高增及新渠道拓展带 动线上渠道增长；3）乐园、游戏、IP 授权等业务进一步拓宽 IP 变现渠道。中国港澳台及海外业务是公司的第二增长曲线， 2024H1 收入占比进一步提升至30%，随着公司及旗下IP的知名 度不断提升、本地化运营持续深化以及渠道加速扩张，高增长 有望延续。