纽威股份研究报告：工业阀门龙头，全球化布局享下游高景气.pdf

纽威股份研究报告：工业阀门龙头，全球化布局享下游高景气。全球 732 亿美元市场空间，市场大而散，纽威股份乘势而上。根据 GIA，2021 年全球/中国工业阀门分别为 732、135亿美元，预计 2026年将分别达 923、182 亿美元，CAGR 分别为 4.8%、6.2%；全球阀门市场竞争高度分散，2023 年全 球阀门龙头 CR9合计市占率仅 13%，龙头市占率低。纽威股份作为国内工业阀 门龙头，海外市场起家，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效 应，有望深度受益国内进口替代、海外出口景气，加速胜出。

国内外双轮驱动，业绩高增长可期。国内市场持续开拓：2023 年国内市场阀门 进口超 560 亿元，“低出高进”特点明显，高端阀门国产替代空间大；公司坚持 中高端阀门产品定位，深化工艺产业研发，在核电、海工、超低温、低泄露环保 等应用领域不断取得突破，打破国外垄断，2023 年国内营收 24.5 亿元，同比 +48.2%，公司有望持续引领并受益于高端阀门的国产化进程。海外市场布局完 善：公司已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立 8 家海外子公司，2023年海外营收 30.3亿元，同比+27.4%，业务占比超 55%； 但公司全球市占率仅约 1%，对比全球工业阀门龙头艾默生阀门业务营收 40 亿 美元，仍有超大提升空间。

下游多行业拓展顺利，高景气赛道助力成长。根据 Mcilvaine，2021年全球阀门 行业主要下游油气、水处理、能源、炼化、化工分别占比 17%、14%、13%、 13%、11%；近年来受益于油气、核电等行业高景气，阀门行业需求增长，我们 测算未来两年海工造船（FPSO、FLNG、LNG 运输船）手持订单+新签订单阀 门需求合计约 52.6-89.2亿美元，国内核电市场年均阀门需求约 140-160亿元。 公司持续拓展下游覆盖，与传统石油天然气能源项目的 SHELL、TOTAL、中石 油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时，也在天然气、精 细化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断渗透，2024年上半年， 公司成功承接多个国际 FPSO项目、获得国内一级闸阀、截止阀、止回阀等高端 核电产品的整包采购，新业务放量、占比提升有望持续拉升公司业绩增长。