芒果超媒研究报告：内容壁垒不断稳固，国有平台蓄势以待.pdf

芒果超媒研究报告：内容壁垒不断稳固，国有平台蓄势以待。公司概览：国有新媒体平台，打造多元融合生态。芒果超媒主要从事互联网视频、新 媒体互动娱乐内容制作、内容电商等业务，是A股市场唯一一家国有控股长视频新媒 体公司。近年来，公司费用管控良好，业绩稳中有增，2023年归母净利润达35.6亿 元，归母净利率达24.3%，盈利能力稳中向好。

行业分析：在线视频规模稳中有升，电视大屏治理取得阶段性成果。在线视频规模稳 中有升，愈发重视盈利能力提升。其中，长短视频合作持续深入，加强内容供给以增 强用户粘性。同时，会员收费稳步提价，互联网广告市场有望回暖。另外，电视大屏 行业整顿取得阶段性成果，地方国有广电公司有望受益，提升IPTV、OTT等业务内 容触达率。

经营分析：持续夯实内容护城河，探索多元变现路径。

一方面，公司坚持“内容为王”，致力于“综艺+剧集+微短剧”内容体系的创新创作， 稳定内部内容采购，加大外部版权投入力度，强化优质内容核心竞争力。综艺工业化 生产体系有效支撑爆款产出，综艺数量及播放量处于行业领先水平。剧集持续补强内 容制作能力，有望持续涌现高质量剧集。

另一方面，公司依托IP与流量优势，不断完善自身商业闭环，探索多元变现路径。1） 会员：优质内容+完备会员权益体系优势明显，看好后续会员业务量价齐增。2）广告： 联合招商释放平台品牌价值，积极对外推广吸引优质广告主，恢复向上可期。3）运 营商：与中国移动合作成效显著，有望凭借牌照优势持续挖掘用户价值。4）AI：AIGC 布局全面推进，赋能内容生态产业链。