证券行业研究报告：本轮增量政策中非银行业的配置逻辑.pdf

证券行业研究报告：本轮增量政策中非银行业的配置逻辑。证券：证券行业迎来情绪面、政策面、基本面三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应。本轮行情类似2014年行情， 均为经济修复周期+一揽子增量政策护航；走势上或演绎三阶段，政策相关度和估值为个股表现的核心影响因素。当前券商 板块PB估值位于近10年33.27%分位数水平，估值仍有向上空间。

保险：“924行情”前保险行业已有较好表现，主要由银保渠道报行合一、预定利率下调等负债端政策支撑，该阶段中财险 业务占比较高的标的表现更好。该轮行情下保险行业利好将切换至投资端收益高增，纯寿险、高弹性标的更加受益。上市保 险当前PEV估值平均为0.59，处于近5年54.72%的分位数水平，距离高点向上仍有66.70%的提升空间。

多元金融：金融板块涉及租赁、信托、金控、期货等多行业，整体板块走势与地产周期合资本市场改革相关度较高，大级 别行情中领涨个股多与当时的主题投资有关。当前多元金融板块PB估值位于位于近10年35.81%分位数水平，仍处于历史低 位。

金融科技：风险金融科技板块主要由资本市场表现带动，而科技属性差异带来标的阶段性分化。该轮行情中板块估值抬升 较快，当前PE（剔负）估值为位于近5年80.78%分位数水平，较行情启动前已提升88.54%，距离近5年最大值还有40.82%的 空间。