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公募基金三季度持仓分析：信心回升，资金偏好“进攻”。

一、公募基金持股结构三大变化：提升仓位、青睐被动、加仓港股 。2024 年 Q3 主动偏股型基金的持股市值有所上升，定价权继续延续下滑态势，持股市值升至 2.84 万亿元，较前一季度 上升了 2120 亿元（涨幅为 8.1%），但定价权降至 3.72%，较前一季度下降了 0.26pct。相比之下，全部公募基金的持 股市值和定价权均明显上升，持股市值骤升至 6.19 万亿元，环比增加 1.17 万亿元（增幅为 23.3%），定价权环比增加 0.5pct 至 8.11%。这意味着，公募基金总盘子明显增大，“被动权益”继续比“主动权益”更受投资者青睐。主动偏 股型基金仓位大多明显上升，灵活配置型基金仓位上升最多。板块配置方面，港股仓位连续 3 个季度提高，创业板、 科创板和北证仓位在连续 2 季下降后首度提升，表明公募态度正趋于乐观。

二、主动偏股基金的资金主动流向：加仓非银和地产金额最多，明显减仓周期。 板块视角来看，公募主动加仓金融最多，主动减仓周期板块最多，对 TMT 的减仓金额有所增加。2024Q3 公募仓位 Top5 的行业中，主动加仓的仅有电力设备、汽车，而电子、医药和食饮均受到减仓。除电力设备和汽车外，主动加仓环比 明显增加的行业有：非银、地产、家电、军工。总的来讲，公募一改前两季的防御姿态，明显减仓公用事业、石油石 化、煤炭等高股息行业，转而加仓金融和成长，但加仓方向较为分散且金额不大，如非银（保险+券商）、地产、家电、 电力设备、汽车和军工，或表明市场虽未形成明显的反攻主线，但活跃资金的赚钱效应已经出现。

三、主动偏股基金定价权：家电、电力设备、地产有进一步提升趋势。 宽基指数中，宁组合定价权上升最多，公募定价权降序排列为：宁组合>创业板指>科创 50>茅指数>中证 500>沪深 300> 中证 1000>上证 50。定价权 Top5 的行业分别是：通信（5.1%）、家电（5.0%）、电力设备（4.2%）、电子（4.0%）和有 色（3.4%），其中，公募行为对家电、电力设备的影响力进一步提升。此外，定价权较低但拐头回升的有房地产。

四、机构资金偏好（超配比例）：科技制造行业的超配有望继续提升。 从宽基指数来看，机构偏好大市值成长方向。超配比例 Top5 的行业分别是：电子（7.1%）、电力设备（6.2%）、医药 （4.0%）、家电（3.2%）和通信（3.0%），其中，电力设备、家电偏好程度仍在上升。另外，汽车和军工超配比例亦趋 于上升。

五、2024 年三季度主动偏股基金行为启示：信心回升，多点开花。 综合考虑主动偏股基金的仓位、主动加仓、定价权和超配，我们可得到以下发现：1、指数层面，主动偏股基金“偏 爱”大盘和中盘指数，对小盘指数“偏爱”减少；2、板块层面，主动偏股基金对金融、成长“偏爱”增加，对周期 “偏爱”减少；3、行业层面，主动偏股基金对电力设备、非银、家电、汽车“偏爱”增加，对食饮、电子、公用事 业、有色“偏爱”减少。4、个股层面，主动偏股基金“偏爱”宁德时代、阳光电源、美的集团、新易盛、比亚迪、 格力电器等，大多属于电力设备和家电相关标的。