轻工制造行业24Q3综述：顺周期筑底，深挖国货、出海亮点.pdf

轻工制造行业24Q3综述：顺周期筑底，深挖国货、出海亮点。复盘24Q3：亮点主要在新兴国货（乖宝宠物、中宠股份、百亚股份等）以及出口个股（泡泡玛特、匠心家居、嘉益股份、永艺股 份、欧圣电气），家居、造纸触底修复。

展望24Q4：地产链Q4在以旧换新补贴拉动以及二手房较好的成交数据催化下，订单向上趋势确定、月度订单预期实现转正，板 块性推荐首选；成长个股高景气的保温杯、潮玩、宠物景气延续，其余把握国货和出海确定性个股。

子赛道具体表现：收入端文娱个护最优，利润端包装稳定性最强

（1）家居：24Q3板块收入同比-4.42%、归母净利增速同比-24%。在各赛道中收入端压力最大，其中内贸家居因竣工压力传导+ 消费不振下滑幅度更大、是压力最大的季度，外贸家居在前期订单景气下仍有较快增长。

（2）造纸：24Q3板块收入同比-3.99%、归母净利增速同比-74.8%。三季度浆价快速下行，纸价受到需求&成本走弱影响分化下 滑，收入同比下行；考虑库存周期，Q3使用二季度高价原材料，盈利能力承压叠加23Q3基数影响，同比下滑较多；

（3）包装： 24Q3板块收入同比+0.2%、归母净利增速同比-3.98%。利润降幅在各赛道中最小，主要系竞争格局相对稳定、价格 竞争相对缓和，同时3C等下游景气修复拉动Q3收入增速环比Q2改善。

（4）文娱用品：24Q3板块收入同比+8.34%，归母净利润同比-15.12%。受制于终端需求疲弱且行业价格战激烈，经营表现环比 24Q2进一步下行。晨光作为文创龙头相对稳健。得力国内业务预计同比-20%+，部分中小白牌下滑幅度或更为剧烈。

（5）个护用品：24Q3板块收入同比+8.45%，归母净利润同比-72.41%。收入环比上行，但是盈利基于价格竞争、费用提前投放 等因素影响承压显著。板块内部经营分化，其中百亚股份凭借电商高增长和线下外围省份持续拉动，收入靓丽增长。