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挖掘机行业分析：小型化或为未来发展趋势。挖掘机，工程机械行业景气度先行指示器。挖掘机是工程机械大类下挖掘机械 子类家族的一员，定义为利用挖斗（或称铲斗）进行土壤以及其他松散物料的 挖取工作或剥离土层工作，并装载入运输车辆或卸载至堆料场的土方工程机械， 是工程机械中最主要的设备类型。挖掘机作为工程机械中占比最大（排除叉车） 且对下游的需求变动较为灵敏的机械品类，其销售规模一般作为体现工程机械 行业景气情况的先行指标。

行业处于收缩阶段，外销成为产业支柱。2021年下半年及之后，我国房地产景 气度不佳，市场需求疲软态势显现，综合性原因导致我国挖掘机产业的市场销 售规模逐步缩小至2023年的195,018台，2021~2023 年的年均复合增长率降至-24.57%，2024 年前三个季度内，我国经济稳定增长，国内挖掘机的销量同比2023 年前三个季度基本保持稳定，达到147,381台。截至目前，我国挖掘机产业产品 外销已成为行业的主要支柱，我国挖掘机行业企业自2021年把握国外需求痛点 后，已将挖掘机出口作为自身业务拓展的重要来源之一。

挖掘机小型化潜力较高。对比海外发达地区，早在2016年，欧洲、北美以及日 本的的微型挖掘机的市场份额已经达到了64.1%、50.4%与57.2%，相对而言，我 国的微型挖掘机占比较低且自2015年起一直在18%~20%的水平范围内波动。随 着我国人口老龄化状况的逐步凸显以及城镇建设的逐步完善，国内的工资水平 与城市建设精细程度也将呈现出上升的态势，因此我们认为未来微型挖掘机的 市场份额占比将逐步抬升。

政策或推动挖掘机存量更新。我国的环保需求逐步增强，政府对非道路移动机 械排放气体的污染物水平进行了严格限制，对应的未达到要求的工程机械装备 将逐步被淘汰，因此环保排放标准的变更是我国工程机械更新换代的重要催化 因素之一。当前，我国国一标准以及国二标准的挖掘机保有规模约为108万台， 其中国二标准的挖掘机约有85万台，占到整体保有量的43%，加上国一标准挖 掘机则达到了整体保有规模的一半多的水平。同时，2024年我国在大规模设备 更新方面提出了多项相关政策。2023年，我国国二标准以下（工龄超过10年） 的挖掘机保有量达到38.8万台，根据估计，未来将有约20%~30%的老旧设备面 临着更新工作。随着我国未来环保要求的逐步趋严，低等级国标或老旧的挖掘 机设备带来的设备更新需求将会持续支撑我国挖掘机产业市场规模的发展。