医药行业2024三季报总结：板块分化，把握创新与复苏主线.pdf

医药行业2024三季报总结：板块分化，把握创新与复苏主线。2024Q1-3 多数医药子版块业绩承压，有望环比改善，化药、生物药稳定增长，降本 增效下有望持续驱动增长。

CXO/API板块：Q3经营趋势好转，Q4有望进一步延续。2024Q1 Q3，海外投融资持续好转，国内投融资有所承压，CXO扣除大订单 基数常规业务恢复增长，新签/在手订单趋势好转，多肽细分赛道维 持高景气，Q4业绩有望进一步环比改善。API除部分公司受到汇兑 影响外，整体季度营收利润增速改善，盈利能力触底回升。维生素、 抗生素等细分品类表现较好，兽药品种价格逐步触底向上修复，行 业去库周期整体接近尾声。

药品板块：创新产品放量&降本增效驱动增长。①化学制药得益于 创新药高速放量、费用管控等因素利润加速增长。②生物制药收入 整体平稳，胰岛素板块因集采续约价格差异，短期业绩分化显著。 国内 Biotech 在重磅创新药产品强劲销售增长、费用增速放缓的共 同带动下，盈亏平衡点渐近。③中药受2023年社会和渠道库存高基 数以及三同、四同等政策影响短期承压，后续仍需关注集采政策、 个股库存周期等。④医药流通受2023年院内诊疗恢复下需求释放的 高基数影响有所承压，Q3略有改善，期待后续业绩和回款能力进一 步改善。展望2024Q4及2025年，整体制药板块受外部环境扰动的 影响边际减小，降本增效推进下业绩有望逐季改善。

医疗（非药）板块：短期增长承压，有望环比回升。2024以来行业 整顿常态化推进、DRG政策全面执行、医保飞检加强行业规范，整 体院内环境有所收紧，同时外部环境复杂多变，国内消费需求阶段 性不足，Q3多数细分领域增长承压。不同板块业绩持续分化，①高 值耗材领域，心血管介入类在集采执行节奏等扰动下仍实现相对较 好增长，骨科板块脊柱、创伤类Q3走出集采影响实现恢复性增长； ②体外诊断IVD领域，国内市场在外部环境收紧和集采推进下增速 放缓，出海趋势向好；③零售药店在消费环境和政策改革扰动下， 收入增速放缓，业绩普遍承压；④医疗服务领域，受外部消费环境 影响增长承压；⑤血制品领域，白蛋白供需波动行业整体增长放缓； ⑥医疗设备领域，行业整顿及设备更新尚未执行导致医院观望，国 内收入增速放缓，有望随设备更新招标落地好转。预计随着基数效 应和外部环境扰动逐步减弱，增速有望环比回升。