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电力设备行业2024年三季报综述：光伏现金流持续改善，海风、电网逐步交付。光伏：2024年Q3归母净利润亏损环比扩大，底部逐渐明朗。 2024年Q1-Q3，光伏设备行业实现营业收入6884亿元，同比-22.56%；实现归母净利润-27亿元，同比-102.01%。2024年Q1-Q3，光伏设备行业实现毛利率12.73%，同比下降8.70pct；实现净利率0.58%，同比下降12.35pct；ROE为-0.44%，同比下降17.42pct。

我们选取41家代表公司分环节分析，主产业链继续承压，光伏设备、逆变器业绩较好。主产业链多数公司仍处于亏损状态，但2024年Q3板块经营性现金流持续改善；辅材环节内部分化，光伏支架全球出货持续放量，带动公司量利齐升，光伏玻璃、胶膜环节价格Q3有所下降，使得公司业绩受损；光伏设备环节整体盈利高企，充分受益于TOPCon产能扩张，后续HJT、BC设备商业绩可期；逆变器环节出货提升，主要受益于在能源转型驱动、政策支持以及光伏上游组件价格快速下滑的背景下，多个新兴市场光伏装机需求迅速释放，公司出货及订单向好。

展望及投资策略：预计主产业链会在2024Q4至2025年逐步完成产能的出清收缩，一线龙头在产能出清中风险较小，具备抗风险能力和盈利韧性，有望在行业格局重塑时穿越周期，同时新技术的发展有望为光伏行业带来增长新动力。

风电：受风电项目开工节奏影响，产业链多数环节出货量不同程度下降。2024年Q1-Q3，风电设备行业实现营业收入1203.17亿元，同比+0.79%；实现归母净利润48.91亿元，同比-28.89%。2024年Q1-Q3，风电设备行业实现毛利率16.7%，同比下降1.57pct；实现净利率4.3%，同比下降1.60pct；ROE为2.7%，同比下降1.53pct。

我们选取32家代表公司分环节分析，风机海缆2024年Q3率先改善，海缆环节或即将起量。风机环节收入增长但净利润有所下滑，风机环节部分公司收入增长主要受到风电机组销售规模同比提升、发电及转让收入增加、新增高毛利的海外收入等因素拉动；海缆/塔筒管桩/铸锻件/轴承/叶片环节收入净利润双降，其中东方电缆在Q3实现海缆收入同比大幅提升，业绩逆势增长，海缆环节订单放量在即，有望进入向上周期。