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丰茂股份研究报告：加快出海步伐，新领域拓展可期。丰茂股份：国内橡胶传动带龙头企业。 公司产品主要为精密橡胶零部件，包括传动系统部件、流体管路系统 部件和密封系统部件等，2023 年公司约 90.15%营收来源于汽车领域。 24H1 公司实现营收约 4.39 亿元，同比+10.64%。 橡胶零部件行业：汽车及非车领域终端应用场景丰富，市场容量大 汽车领域：1）整车配套：非轮胎橡胶零部件的成本约占整车成本的 2％。2023 年非轮胎橡胶市场规模为 287 亿美元，预计到 2030 年底 将达到 427 亿美元，2024~2030 年 CAGR 约为 5.88%。2）售后市场： 根据麦肯锡报告，到 2030 年全球汽车售后市场持续扩容。非汽车领 域：公司传动系统部件可用于工业机械；流体管路部件中，卫浴水管 产品可应用于卫浴设备内部；密封系统部件产品如 O 型圈、垫片、异 形密封圈等可应用于工业机械、家电卫浴等领域。

公司成长逻辑：立足主业传动系统，打造新领域增长极。汽车传统业务领域：1）出海竞争：公司逐步打开海外市场，前五大客 户中的海外客户营收占比从2020年约5.28%提升至2023年约27.15%。 先后取得博世、舍弗勒等品牌商授权。公司将依托“米其林”授权品 牌，布局全球销售网络，加快搭建各国经销商渠道，加大市场占有率。 2021 年下半年，公司接受米其林委托，自主设计、开发、生产传动带 产品，并在中国境内独家使用其授权品牌对外销售。2022 年 5 月，公 司获得米其林进一步品牌授权，获准在欧盟、亚洲、南美等部分国家 销售产品。此外，公司拟新建泰国及马来西亚产能基地。2）进口替代： 传动系统产品切入自主及合资品牌供应链，已配套上汽通用五菱、上 汽集团、一汽集团、吉利汽车等主流品牌多款车型，国内整车配套市 场逐步实现进口替代。汽车传动带、张紧轮国内市占率由 2019 年的 11.56%、1.62%提升至 2022H1 的 22.19%、1.92%。 汽车新业务领域：1）已有产品拓展至商用车、新能源汽车领域。24H1 公司新增多个商用车项目定点。此外，在原有整车配套流体管路系统 产品基础上，开发电池冷却管路和氢燃料电池管路等新能源配套产品。 2）拓展空气悬架业务板块，打造第二增长曲线。24H1 商用车空气弹 簧产品已实现小批量订单交付。非汽车领域：新品拓展渗透至工业、 农业、摩托车多个领域，配套云内动力、康明斯等优质客户。