计算机行业2025年投资策略：多维共振，精彩纷呈.pdf

上传者：A*****
时间：2024/11/19
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计算机行业2025年投资策略：多维共振，精彩纷呈。计算机行情演绎的是技术变革、经济周期、产业政策、CapEx 景气度的多维共振。从 PC 时代到 AI 时代，不变的是 Gartner 科技曲线的演绎，摩尔定律伴随其中，科技周期大幅缩短，尤其进入“超级摩尔定律”时代，一步慢步步慢，技术快速迭代导致细分赛道头部厂商的护城河更难被填平，“赢家通吃”愈发明显。通过梳理计算机行业过去十年的行情演绎，我们认为，科技巨头 CapEx 引领产业方向，经济周期指引中期波动方向，产业政策是重要抓手。

内外降息，预期改善，持仓低位，科技引领，国产化资产持续溢价，计算机有望进一步双击。美联储开启降息周期，计算机行业天然对流动性比较敏感，估值水平（PE-TTM）进入边际扩张期。“926”政治局会议举旗定向，财政、金融政策发力扭转预期，有望推动“弱现实”演绎为“强现实”。同时国内重启降息，剩余流动性边际改善，中小市值风格加速演绎。3Q2024 计算机板块边际减配，基金重仓比例创下近四年新低至 2.37%，但计算机重仓市值时隔五个季度首次环比上升。板块投资再度分散，基金加仓布局牛市品种，风险偏好提升，计算机行业 PE 磨底后快速提升，而牛市的高成交量也对计算机的行情演绎形成放大效应。考虑到特朗普重回白宫，或将放宽 AI 监管，海外科技或将加速发展。而国内顶层点名“科技要打头阵”，国产科技自立自强紧迫性进一步提升，计算机板块未来持续双击可期。

Alpha 赛道和 Beta 赛道共振：“Without AI, the market would be very sad”： Scaling law 持续演绎，算力需求旺盛，国产化是长期必经之旅。AI 应用产品质量提升，生产力工具是星辰大海（如 Office、PDF 等）。各领域头部厂商加速布局，AI 硬件创新持续涌现（PC、手机、耳机、扫地机器人、割草机器人、 AI 吊坠、AI 学习机、AI+AR/VR 等）。同时我们也看到 AI 耗电量激增，核电等清洁能源需求提升。此外，智能汽车、券商 IT、工业智能、财政和支付 IT 均有望实现较强的 Alpha 属性。而华为鸿蒙、低空、车路云、数据要素等赛道产业进展明显，政策强力支持，都是“新质生产力”的核心构成项，在投资上具有较强的 Beta 抓手。