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固定收益专题报告：地产复苏，成色几何？

新房成交：整体销量边际回暖，政策显效犹存时滞

全国新房市场整体成交规模略有恢复趋势，但未形成长期反弹，与往年相比地产 需求仍然疲软。近 3 月内一线城市基本稳定、二线城市波动较大、三线城市陷入 疲弱。一线城市中广州、深圳上周分别同比增长 200.72%、134.63%；，二线城市中 武汉、杭州上周环比分别增长 121.44%、41.58%。由于京沪地方集中刺激第二套改 善性住房，二线主要针对核心高能级城市，加之扶持改善型需求的指向性更强使 得城市新房需求上升动力不足。新房市场的整体成交规模提升尚不明显，政策显 效仍需一段时间。

二手房成交：销量明显回暖，价格依旧承压

全国二手房市场成交量在 10 月后明显反弹，然而需求量的提升并未使价格止跌。 近 3 月内一线城市成交量维持高位、二、三线城市成交量边际改善。一线城市 “认 房不认贷”政策直指换房需求，想要享受宽松首付政策的业主挂牌意愿强烈；二三 线城市以价换量的政策效果尚不明显，后续可能继续承压。一线与二三线城市市 场分化愈发明显。有待未来政策持续发力。价格方面，全国二手房价格整体仍呈现 下跌趋势，跌幅略有收窄，说明市场恢复效果较缓，还需成交量进一步推动价格回 升。

当周利率债复盘

本周资金面逐渐宽松，市场受消息面及情绪面扰动较多，存在止盈盘以及机构年 末抢跑现象，收益率总体震荡下行，中长端优于短端，曲线平坦化。以周五收盘价 计，1 年期国债较 11 月 22 日小幅上行 1.94BP 至 1.3698%；10 年期国债较 11 月 22 日下行 6.26BP 至 2.0206%，10 年期国开较 11 月 22 日下行 4.50BP 至 2.1038%； 超长债方面，30 年国债较 11 月 22 日下行 6.25BP 至 2.2025%。

周观察

（1）1-10 月全国规模以上工业企业实现利润同比下降 4.3%；10 月份工业企业利 润降幅收窄，同比下降 10.0%，前值 27.1%。（2）近日部分银行理财子公司对“自 建估值模型”展开研究。（3）11 月我国 PMI 为 50.3%，前值 50.1%；非制造业商务 活动指数为 50.0%，前值 50.2%。

债市观点

整体来说，本周债市情绪面扰动较多，受股债跷跷板影响，同时存在机构年末抢跑 现象，总体收益率以震荡下行为主，中长端表现明显优于短端。短期而言，当前市 场仍关注年内专项债发债节奏与期限；长期来看，基本面持续弱复苏，债牛未止。 品种策略上来看，同业存单确定性较高，短端利率债较为稳定，央行呵护姿态明 显，或有补涨空间，中长端受情绪面扰动仍处于低位震荡，需谨慎操作。在新政策 出台前，市场或以情绪面和预期博弈为主，需关注后续 12 月政治局会议和中央经 济工作会议对明年经济政策的部署。