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银行业研究框架专题报告：量、价、质继续寻求动态平衡。行业竞争加剧，区域性银行改革深化。全国性银行（国有行、股份行）凭借资本、网点、客户、综合经营等优势占据市场高地，而数量众多且 规模偏小的区域性银行（城商行、农村金融机构）则处于被动位置。近年，竞争加剧倒逼改革深化，区域性银行迎来重组兼并潮。区域性银行 并购重组一方面有利于发挥规模效应增强其市场竞争力，另一方面有利于防范化解风险增强金融稳定性。

近年行业经营压力明显加大。商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务两大类。前者主要包括存贷、债权类投资、同业业务，产生利息 收入与投资收益，营收贡献度高。资产负债业务对业绩的驱动可拆解为量（资产规模）、价（净息差、投资收益率）、质（资产质量）三大因 子，影响因素主要包括宏观经济与政策、监管（中观）及银行自身经营行为（微观）三个维度。近年量、价、质均面临不同程度下行压力，其 中，息差与局部资产质量压力较为明显。中间业务主要包括结算、投行、信用卡、财富与资产管理等业务，产生手续费及佣金收入，对部分银 行营收贡献度较高，近年受降费及资本市场冲击较大。银行业务模式差异较大，全国性银行业务较为多元，区域性银行则以资产负债业务为主。

量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定。规模：受需求放缓及隐债置换影响，对公信贷预计承压；受益于稳地产、促消费政 策，个人信贷压力预计缓解；受益于政府债扩容，投资端预计提速，对规模的驱动明显增强。息差： 四季度至明年上半年资产重定价压力较大， 但存款管控及重定价效果体现，息差压力或趋于平缓。非息：鉴于政府债供给加大、投资与消费具备修复潜力，债市或趋于平缓，交易或收入 面临高基数压力；此外，资本市场改善，保险与公募降费影响淡化，中间业务收入迎来修复窗口。资产质量：虽然零售信贷质量短期仍面临不 确定性，但隐债置换与大行增资将为不良腾挪释放空间，预计整体资产质量仍能动态中保持稳定。其他方面：国际结算、贸易融资相关收入或 因美国关税提高而承压；大行增资缓解资本压力，分红意愿预计保持积极。综合而言，预计头部银行盈利与分红仍能保持稳定。

关注稳定分红与复苏潜力投资主线。大部分时间，银行行情在宏观因素与整体市场情绪主导下与市场表现同步。部分时间，银行受监管因素和 市场风格影响呈阶段性独立行情。2023年以来，无风险利率持续下行，资产配置视角的股息率优势亦成为基本面之外的重要定价因子。随着房 地产及中小银行等重点领域风险可控被持续验证，市场对该定价因子的认可度亦提升。展望后市，预期稳定的盈利与分红水平仍将在利率下行 通道中为银行行情提供显性支撑；此外，从传统基本面视角，后续宏观政策持续加码或催生边际改善预期，特别是消费与投资修复将缓解银行 业零售风险上升、存款定期化加剧等痛点，有望为行情提供潜在支撑。建议关注具备分红优势的大行及业绩弹性的头部中小银行。