Vertiv公司研究：液冷龙头受益数据中心强劲“热量”.pdf

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时间：2024/12/05
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Vertiv公司研究：液冷龙头受益数据中心强劲“热量”。卡位靠前，与英伟达合作稳固，直接受益于AI数据中心高景气液冷需求。我们认为传统风冷已难以满足当前AI数据中心的散热需求，促使了液冷方案指数级增量。Vertiv在液冷产业链卡位靠前，产品矩阵丰富，议价能力高。对比超微、戴尔等OEM仅能生产一体化液冷服务器机柜，公司具备模块化与解耦交付的优势，是业内少数能实现从服务器、机架、行内、房间到户外的全产业链冷却需求供应商。作为目前英伟达制冷系统唯一合作伙伴，未来 AI数据中心液冷部署中也将共同研发相关技术。我们预测24/25/26年公司关键基础设施及解决方案业务营收为53.5/64.4/71.5亿美元。

渠道广阔，可直接响应新需求及服务维护，打造稳固品牌力

Vertiv服务范围已接近施耐德电气和伊顿等大型跨国公司水平，品牌力有望继续增强，并获得新兴市场数据中心加速建造的红利。截至24年9月，Vertiv 在全球共24个制造中心，现场服务工程师超3500人。我们认为，在基础设施等硬件放量与客户导入背景下，服务维护与智能远程监管需求将稳步增长，我们预计该业务24/25/26年营收分别为17.1/19.1/21.0亿美元。

区别于市场一般的观点，不是英伟达影子股，对比服务器OEM壁垒更高

市场对液冷服务器厂商与数据中心基础设施供应商之间存在认知差，认为服务器与数据中心基础设施在价值量与技术壁垒类似，并将两类公司的发展趋势进行统一判断。市场也多数认为Vertiv为英伟达影子股之一，但我们认为公司作为能源及热管理全链条布局的供应商，将受益于AI数据中心的崛起，而当中的芯片不仅限于英伟达，也包括科技巨头自研的AI加速器等。