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连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？连锁酒店业是服务消费中一个较为重要的板块，本文意在解析连锁酒店业的 周期逻辑及探寻连锁酒店业的投资观测指标。

行业：市场集中度高，龙头规模优势明显

连锁酒店业规模稳健扩张，客房数占比较高。截至2023年底，中国住宿业设 施总数61.2万家，中国酒店业设施总数32.3万家，占比52.9%；中国住宿 业客房总数1804.9万间，中国酒店业客房总数1649.8万间，占比91.4%。 可见，国内酒店业客房数规模较其他住宿业规模大。

全国连锁酒店市场供给集中度较高，其中龙头优势明显。分品牌看，2023年 我国连锁酒店业TOP10品牌合计份额为55.2%；TOP3品牌合计份额为 38.3%，分别为锦江、华住、首旅酒店。分市场看，中端连锁酒店>经济型连 锁酒店>高端连锁酒店>豪华型连锁酒店。

投资：连锁酒店行业兼具周期性和成长性

酒店产业链由上中下游三方组成，连锁酒店行业位于产业链中游，主要面向 商务、旅行客户群体。

周期性： 连锁酒店业是高标准化的行业，需求周期与国家宏观经济波动的周 期具有同步性。由于酒店行业需求增长的核心驱动力为居民消费水平，受国 家经济增长、境内旅游业发展等多重因素影响，因此行业发展与经济周期直 接相关，可观察：1）行业景气度参考指标：服务业PMI及GDP增速；2） 行业盈利能力趋势指标：OCC入住率增速（需求）与住宿餐饮业固定资产投 资完成额增速（供给）剪刀差。

成长性： 1）连锁化率持续提升：截至2023年底，国内酒店连锁化率已提升 至41%，而美国的酒店连锁化率为73%左右，因此中国的酒店连锁化市场与 美国相比仍有30%左右的提升空间；2）成本推高产品升级：加盟占比提升将 有效削弱酒店周期属性，为快速扩展且提高收益，同时增加抗风险能力，轻资 产化运营是必选之路；3）轻资产化扩提速：因成本及收益综合因素，酒店业 结构不断迭代升级为主流趋势。