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基于股份回购的选股策略：事件特征与组合构建。开展股份回购的公司数量明显提升：为进一步推动资本市场高质量发 展，主管部门持续引导上市公司开展对分红、回购注销等有助于提升公 司投资价值的行为，相关文件密集出台。在此背景下，近年来 A 股市 场开展股份回购的公司数量明显提升，回购主题也愈发受市场关注。

开展回购的公司有哪些特点：以 2019 年以来的回购事件为样本进行统 计，从公司的域分布看，开展回购的公司以中小市值公司为主，中证 800 内成分股占比仅 23.6%，40.5%的公司总市值小于 50 亿元，回购 事件数量前 5 行业为医药、机械、计算机、电子、化工；从市场表现 看，回购前经历股价下跌、估值较低的公司占比较高，41%的公司在事 件前两月经历了 10%以上的跌幅，49%的公司 PE_TTM 三年百分位低 于 30%，63%的公司 PB_LF 三年百分位低于 30%；从基本面看，近 年来回购公司的 ROE 增速、净利润增速中枢有所下移，整体看 48% 的公司回购前扣非净利润(TTM)增速为负，37%的公司增速超 20%。

回购事件收益特征：从回购进度看，实施前各阶段公告（股东提议、董 事会预案、股东大会通过）未来 20 日超额收益率均值更高；从回购目 的看，以集中竞价回购流通股的三类回购目的（员工激励、市值管理、 其他）平均短期超额收益更优；从资金来源看，自有资金类的短期、长 期超额表现更稳定；从回购量看，两种指标预计回购金额占比、实施回 购量占比在各自对应的样本集内（分别对应实施前阶段样本、实施及实 施完成样本）均体现出回购量占比最高的分组收益表现较突出的特点。

基本回购组合：每月末调仓，调仓日过去 20 交易日内发布过回购公 告的公司等权构建组合；2019/1/31-2024/11/15 期间，相对中证 500 年化超额收益 8.0%，信息比 0.88，相对最大回撤 20.0%。

事件筛选组合：在基本组合基础上按回购事件特征筛选符合条件的个 股等权构建组合；相对中证 500 年化超额收益 12.8%，相对最大回撤 22.8%，信息比 0.92，月度胜率 65.7%，单月最差超额为-8.9%。

回购精选组合：事件筛选结合基本面、量价因子打分精选 50 只个股 等权构建组合；相对中证 500 年化超额收益 25.4%，信息比 1.8，相 对最大回撤 17.9%，月度胜率 65.7%，单月最差超额为-4.7%。2024 年以来（截至 11/15）超额收益 9.0%。