中美互联网行业的平行时空：割裂与摩擦，当前时点，如何选择？.pdf

上传者：荣*****
时间：2024/12/10
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中美互联网行业的平行时空：割裂与摩擦，当前时点，如何选择？中国互联网投资机会或主要来自于政策驱动下的估值修复，美国互联网则更依赖AI业绩驱动。年初至今（2024年12月4日），中美互联网指数涨幅分别为16%和36%，均取得不错收益，其中中国互联网行业波动幅度更大。以过去五年为周期来看，美股互联网指数（道琼斯）上涨84%，中国互联网指数（中证）下跌26%。两者股价在2021年和 2023年分化严重。从估值（2025E市盈率）来看，中国互联网行业（12x）显著低于美国互联网（26x），存在明显折价。AI仍然是2025年最值得关注的投资方向之一，全球AI应用或迎来爆发，美股行情或率先启动。

地缘政治博弈下，中美互联网逐渐衍变成两个风格迥异的平行世界，双边整体割裂，伴随局部摩擦。虽然同处在移动互联网末端的大周期，但中美互联网行业仍在持续分化，各自特色更加鲜明，主要差异包括：

1）AI 战略方向：中美互联网龙头持续加码AI，但投资力度差异明显。美国企业在AI“军备竞赛”中更加激进，开足马力，重注AI基建；由于市场估值低迷，中国互联网企业更倾向将现金用于派息及回购。相较于美国，中国互联网在AI底层模型层面仍需提高，而优势则在于应用生态场景。

2）全球化布局：美国互联网龙头海外收入占比更高（约50%），中国互联网企业海外收入普遍低于20%，正加速出海。特朗普2.0或加剧地缘政治风险，给出海（美国市场）带来不确定性。中国出海对于美国企业影响不尽相同：加剧行业竞争的同时，海外营销需求也给广告平台带来增量。

3）短视频红利分配：短视频的火爆在中国造就了独角兽企业字节跳动（未上市），对传统互联网巨头影响深远，流量重新分配，在广告、电商等行业重塑竞争格局。美国短视频爆发略迟于中国，仍处于红利期， TikTok 发展受限，短视频红利或被多家企业瓜分。