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昆药集团研究报告：银发健康产业引领者，有望利空出尽释放业绩潜力。当前节点我们看好公司的主要原因：1）国改深化推进，“ 整合+提效”有 望持续兑现，昆药集团改革前期管理层融合、营销调整等基本到位，我们 看好业绩的逐步兑现，2025年有望成为业绩释放元年；2）昆药集团质地 优异：作为三七制剂引领者，公司凭借产品与先发优势，有望在慢病“ 银 发”经济领域进一步发展；昆中药六百年传承，借助华润三九商道，产品 价值有望逐步显现。

百年中药老字号，华润三九入驻焕发新活力。百日融合顺利完成，进入一 年融合新阶段。随着与华润三九的融合深度推进，公司核心业务不断聚焦， 持续围绕慢病管理治疗领域、深耕细作精品国药业务，同步推动公司CHC 板块业务及产品融入三九商道，提升产品终端覆盖率、扩大品牌影响力， 持续激发公司发展潜力。我们认为，强品牌、强渠道提速产品增长，央企 平台赋能昆药集团新生力，业绩弹性有望逐步释放。

老龄健康-慢病管理” 精品国药”双平台，开拓全新发展局面。昆药集 团以“ 银发健康产业的引领者”为愿景，围绕“ 传承精品国药，以三七产 业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域”的战略核心，重点打 造三七系列产品为核心的慢病管理以及 昆中药1381”系列为核心的精 品国药两大平台，致力于成为“ 老龄健康-慢病管理领域领导者”和“ 精品 国药领先者”。1）人口老龄化趋势加快，慢性病领域发展态势严峻，公司 慢病管理平台提前布局银发经济，聚焦慢性病及老年相关性疾病领域，围 绕包括血塞通在内的系列心脑血管、骨风关等产品，“ 院内+院外”、“ 处方 +零售”双轮驱动。2）精品国药平台赋能 昆中药1381”新生力，黄金 单品带动品类集群。昆中药现有药品批准文号143个，独家产品21个， 拥有642年悠久深厚的中医药文化积淀，借助华润三九在消费者洞察、品 牌运作、终端覆盖等方面的协同效应，持续推动大品牌大C建设，提升品 牌认知度，开创快消化营销模式，打造精品国药平台。