2025年债市展望：利率新低的实现，从坐电梯到走台阶.pdf
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- 时间：2024/12/11
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2025年债市展望：利率新低的实现，从坐电梯到走台阶。
全面拆解经济复苏节奏对债市的影响:短期看价格，长期盯融资
要点:2025年出口面临贸易摩擦，汇率实体和金融双属性可能同时承压。企业融资需求快速提升压制债市的可能性较低，通胀弹性是决定名义利率中枢位置的关键变量。
利率新低:政策合力的重要一环
要点:经济复苏的初期，政策利率持续发力是政策合力的重要一环。央行2024年货币政策管理更为细致，价格-数量型货币政策发力之下，降准降息结构趋缓。金融层面的政策合力已经显现，经济层面的政策合力可持续观察。
机构行为:从负债为王到“抢跑”应对，债市波动节奏的演变
要点:2024年下半年负债端的波动使得资管类机构逐渐成为行情的“放大器”，配置类机构成为真正影响利率中枢的定价，而资管类或交易类机构的应对则是提前“抢跑”的时间。可能使得行情从由配置类机构驱动回归交易类机构驱动。债市下行的节奏可能前快后慢。
债市推演:利率下行豹尾长，从坐电梯到走楼梯
要点:CPI数据上行之前，债市走牛既是“豹尾”，又是“长尾”，利率下行的波段节奏则可能从坐电梯到走楼梯，前快后慢。2025一季度后利率中枢可能到达1.8%附近，年中可能到达1.7%附近。首选流动性较好和配置需求充足的长期国债和政金债。其次筛选相对收益较高、配置成本较低或配置机构需求充足(三者至少其一)的资产，包括流动性较好的中高等级信用债、存单:地方债择券和一二级套利;ETF债基则有成本优势。
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